猫眼电影记者 钟欣潼 报道首次登录送91元红包

欢迎关注我的好朋友：杠杆游戏！

撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1732篇原创

图片来源|AI自动生成

美团正面临上市以来最严峻的盈利考验。

2025年11月28日，美团发布三季度财报。财报披露，美团2025年第三季度营收955亿元，同比仅增长2%。

更引人注目的是利润端全面恶化。三季度美团经营亏损高达198亿元，亏损率20.7%。经调整净亏损160亿元，其中核心本地商业板块三年来首次陷入经营亏损。

一边是交易用户突破8亿的繁荣，一边是利润转负。当王兴将亏损归咎于“行业非理性竞争”时，蜜妹更疑惑的是：这究竟是战略性投入，还是增长见顶后的无奈选择？

先看看美团三季度整体表现。

如文初蜜妹提到的，2025年第三季度，美团总收入954.88亿元，较2024年同期的 935.77亿元增长2.0%。

核心本地商业作为美团传统核心业务板块，三季度受市场竞争白热化冲击，业绩表现承压：收入674.47亿元，同比下降2.8%。

其中配送服务收入230.22亿元同比下降17.1%；佣金收入263.75亿元同比增长 1.1%；在线营销服务收入141.93 亿元同比增长 5.7%；其他服务及销售38.56亿元同比增长84.9%。

值得注意的是，该板块由2024年同期盈利145.82亿元转为亏损140.71亿元，经营亏损率20.9%；主要因毛利率下降及用户激励、推广广告开支增加。

新业务这边美团三季度亏损有所扩大。收入倒是同比增长15.9%为280.41亿元，主要受益于食杂零售业务（小象超市、快驴等）及海外业务（Keeta）扩张；但经营亏损12.78亿元，同比增长24.5%，经营亏损率4.6%，同比上升0.4个百分点。

此外，美团第三季度还有44.1亿元的未分配项目亏损，主要因汇兑收益下降、金融投资及理财投资公允价值变动收益减少，以及公司层面AI及其他项目投入增加等。

整体来看，三季度美团经营亏损197.59亿元，经营亏损率20.7%；期内亏损186.32亿元，亏损率19.5%；经调整EBITDA为亏损148.42 亿元，经调整亏损为160.10亿元。

对于亏损。王兴在电话会议中归因于“行业非理性竞争”，并强调这是“战略性投入”。首席财务官陈少晖明确表示，这种竞争导致公司不得不大幅增加对餐饮外卖业务的补贴投入。

但在蜜妹看来，将亏损简单归咎于“价格战”，难免陷入片面解读；需要区分“被动应对成本”与“主动战略投入”的区别。

说到底，这并非单一因素作用的结果，而是行业竞争环境变化与企业长期战略投入叠加的产物。

一方面竞争对手确实也在大撒钱，阿里本地生活（饿了么+高德）和京东到家都在发起猛烈攻势，且亏得都不轻。

而且竞争对手不仅用补贴抢夺用户，更在会员体系和商户赋能上构建差异化优势。这动的其实都是美团的基本盘。过去美团外卖业务凭借规模效应和运营效率，一直是公司的利润支柱。

对手都打到腹地了，美团选择以短期利润换取市场份额也是无奈，是一种防御性策略。

数据显示，美团三季度销售及营销开支同比增长90.9%至343亿元，占收入比重高达35.9%。

这意味着每收入100元，就要拿出36元用于营销和补贴。这种投入强度不仅不可持续，更反映出其护城河正在被严重侵蚀，美团必须不计成本地去防守。

一个较为积极的信号是，在电话会议上美团管理层明确表态：不参与低价恶性竞争，聚焦高质量增长。进入第四季度后，行业整体的补贴开始缩减。

不过美团还没亏到底，管理层在电话会议上明确说：外卖业务在第四季度仍将产生显著亏损。将进行必要的投资以维持领导地位，但无意参与价格战。将根据竞争格局动态调整投资策略。

辩证来看，美团当前处境是“囚徒困境”与“战略远见”的叠加态。蜜妹认为，其成败取决于三个关键变量：

其一，竞争格局的演变。若主要竞争对手同步收缩补贴，行业将回归理性，美团的用户规模和网络效应将重新转化为盈利优势。反之，若补贴战持续，美团将陷入消耗战。

其二，AI转化的速度。电话会议里王兴称，将继续从三个核心维度迭代美团的AI能力：第一是训练自研的大语言模型（LLM）；第二是将AI应用于产品（AAI）；第三是AI赋能工作流程（AI at Work）。

AI能否在未来1-2年内显著提升运营效率，降低对补贴的依赖，这是重中之重。

其三就是资金链的韧性。三季度，美团经营现金流转为负221亿元，这个信号比利润亏损更值得警惕。

它意味着美团的核心业务正在消耗真金白银，而不仅仅是账面上的亏损。尽管美团账上仍有约1413亿元现金及短期理财投资，但按照当前的烧钱速度，这些资金储备并非取之不尽。

如此来看，美团的故事本质上是一个关于“时间”的故事：在竞争对手耗死自己之前，新技术和新市场能否及时接棒。

对于投资者而言，蜜妹的看法是，当前的美团既非价值陷阱，也非抄底良机，而是一个需要持续观察、动态评估的战略性期权。

期权的价值，取决于美团能否在血拼中守住基本盘，在投入中兑现技术红利，在扩张中讲好全球故事。

时间站在哪一边？2026年或许会有答案。

文章仅供讨论分析，不构成投资建议。本 文未注明图片均来自于企业或监管部门公告，特此说明和感谢！

本文为闺蜜财经原创，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！

联系请加微信alioyer（备注:闺蜜财经）

  时事1：亿博体育官网下载

  12月27日,高原“小北京”交通蜕变记：从“行路难”到“路路通”,今年5月，吕临华在《中国金融》杂志发表《科技金融浪潮下农商银行的探索》一文指出，浙江农商银行系统立足浙江民营经济大省和杭州市、嘉兴市科创金融改革试验区，在推动科技金融发展、助力浙江高质量发展建设共同富裕示范区中形成了“四专一生态”科技金融服务体系。,188体育平台app娱乐。

  12月27日,中法团队三年筹备 “金线”特展全球巡展首站启幕,例如，当地“举全市之力推进学校更名大学工作”的湖州师范学院，早在2022年就官宣“已经具备了更名大学的条件”。今年初，湖州市政府进一步发文明确“力争早日完成更名工作”。,金沙彩票平台,推荐几个买球软件,澳门xj1277。

  时事2：AG8AG8亚洲集团

  12月27日,江西南丰一辆面包车和半挂车相撞 致4人死亡,印度尼西亚北苏门答腊岛三省近期遭遇数十年不遇的严重水灾，灾情牵动人心，当地群众的生产生活受到较大影响。灾情发生后，中铝国际第一时间关注灾情进展，积极响应中国驻印尼大使馆、印尼中国商会总会救灾倡议，向苏门答腊岛三省水灾灾区定向捐赠1亿印尼盾救灾资金。同时，中铝国际驻地机构全力助力当地开展民生安置及灾后重建等相关工作，切实为灾区群众纾困解难，彰显了中资企业与印尼当地民众共渡难关的深厚情谊。,赌足球去哪里买好,168体育押注平台,9州国际。

  12月27日,数据动画看2025年全年汽油价格走势,报道称，有类似想法的还有杰森·科利普，他与大约300名房地产经纪人合作，负责拍摄房屋的航拍照片和视频。“我，一个在南部密西西比州操控无人机飞越松树林和房屋的小人物，为什么要限制这类活动呢？”科利普表示，“作为一名小企业主，我们还有什么其他选择？目前我们真的没有答案。”,欢乐疯狂斗牛规则,利升宝娱乐,365bet滚球盘网址。

  时事3：168体育网站登录

  12月27日,关西机场预计中国航班数将减少三成 日媒忧经济冲击加剧,国家统计局：4月份CPI同比涨幅稳中有升，PPI同比降幅收窄（界面新闻）,明博体育打不开,牛宝体育注册,b体育平台下载app。

  12月27日,中国驻日本大使就日本自卫队飞机滋扰中国海军航母编队训练提出严正交涉,华福证券发布研报称，东阳光药（06887）作为流感领域龙头企业，基本盘稳固，且创新管线储备丰富，成长性强，聚焦抗感染、慢病与肿瘤三大板块。抗感染领域在流感、丙肝、乙肝管线保持领先地位。首次覆盖给予“买入”评级。,注册秒送白菜,打篮球游戏,线上直营现金网。

  时事4：bet9 九州网

  12月27日,4000万标准箱！宁波舟山港年集装箱吞吐量新突破,李强强调，要深入贯彻习近平总书记在新时代推动西部大开发座谈会上的重要讲话精神和新时代党的治疆方略，立足资源禀赋培育壮大特色优势产业，提高对内对外开放水平，在高质量发展中增进民生福祉、促进长治久安。,爱游戏体育下载,f66永乐国际AG旗舰厅,鸿博平台。

  12月27日,香港金紫荆广场下半旗向大埔宏福苑火灾罹难者志哀,2023年，唐山、徐州、大连、温州GDP分别为9133.3亿元、8900.44亿元、8752.9亿元和8730.63亿元，是最有希望在一两年内冲击万亿GDP的“种子选手”。在去年同期较高的增速基础上，今年一季度，四座城市均跑赢全国大盘。,凯时手机版app,果博官网,世界杯买球噤嘇bs18殿me。