国精产品一二三区MBA智库

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雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

2022年对“中国英伟达”摩尔线程的提前押宝，让千亿游戏巨头世纪华通尝到了投资带来的丰厚“甜果”。

12月5日，摩尔线程正式登陆A股资本市场。据世纪华通12月10日发布的公告，截至公告披露日，因间接投资摩尔线程，预计将对公司第四季度的净利润产生6.4亿元的影响，这一金额占公司2024年度公司经审计归母净利润的一半以上。

而将视线聚焦至世纪华通本身，公司不久前也交出了一份亮眼的业绩答卷。今年前三季度，公司营收、归母净利润同比分别增长75.31%、141.65%，展现出强劲的发展势头。

事实上，世纪华通业绩能够实现如此强劲的增长，离不开旗下产品在市场上的火爆表现。

据悉，公司旗下点点互动打造的《WhiteoutSurvival》（国服《无尽冬日》）、《Kingshot》（奔奔王国）成为现象级爆款，两者占据出海手游收入榜前列，前者的全球累计收入更是突破35亿美元。

押宝“中国英伟达”，世纪华通投资收益暴增

12月10日晚间，游戏巨头世纪华通发布公告称，公司间接参股的摩尔线程已于12月5日在上交所科创板上市。

上市首日，摩尔线程的股价表现堪称惊艳，开盘股价便冲高至650元/股，涨幅达468.78%。

截至前述公告发布日（12月10日）收盘，摩尔线程的股价进一步攀升至735元/股，总市值逼近3500亿元大关。

截至12月11日收盘，摩尔线程股价突破940元大关，报收于941.08元/股，市值逼近4500亿元。

不过，12月12日，摩尔线程股价单日出现回落，跌至814.88元/股，但即便如此，公司市值仍高达3830亿元。

据世纪华通发布的公告，截至公告披露日，世纪华通全资子公司盛趣数盟持有国盛资本7.31%的份额，而国盛资本持有摩尔线程1958.87万股，占摩尔线程发行后总股本的4.17%。

根据企业会计准则相关规定，世纪华通对所持国盛资本的份额划分为"以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具"，并列报在"其他非流动金融资产"中。这一会计处理方式，使得摩尔线程上市后的股价变动能够直接反映在世纪华通的利润中。

以摩尔线程12月10日收盘价为基准初步估算，世纪华通所持份额预计对公司第四季度净利润影响金额达6.4亿元，约占2024年度公司经审计归母净利润的53%。

根据公司财报数据，去年，世纪华通实现营收226.2亿元，同比增长70.27%，实现归母净利润12.13亿元，同比增长131.51%。

雷达财经梳理发现，世纪华通对摩尔线程的投资大约可追溯至2022年。当年9月，世纪华通在发布的投资者关系活动记录表中提到，在元宇宙硬件生态上，公司及旗下的产业基金少数股权投资了光舟半导体和摩尔线程。

其中，摩尔线程致力于面向元计算应用的新一代GPU，构建融合视觉计算、3D图形计算、科学计算及人工智能计算的综合计算平台，建立基于云原生GPU计算的生态系统。

对于刚刚完成“摘帽”的世纪华通而言，摩尔线程此番上市给其带来的投资收益，短期内已为公司的业绩增长带来显著影响。

不过，世纪华通也在公告中特别提醒，摩尔线程上市后，受股票二级市场价格波动影响，公司所间接持有的摩尔线程股份的公允价值也会相应变动，对公司2025年度以及以后业绩影响存在不确定性。

三季报表现亮眼，营收净利润双增

雷达财经从世纪华通官网了解到，这家创立于2005年的企业，最初并非靠游戏业务起家，而是从汽车零配件业务开启创业征程。

天眼查显示，2011年，世纪华通成功在深交所挂牌上市，借此开启了在资本市场的逐梦之旅。

2014年，世纪华通敏锐地捕捉到互联网游戏产业的巨大潜力，于是毅然决然地向这一领域升级转型。

2018年1月，世纪华通成功将点点互动收入囊中，并发力海外游戏市场。据悉，点点互动是一家国际领先的集研发、发行及运营为一体的游戏公司。

2019年，世纪华通再度出手，豪掷298亿元完成对盛趣游戏（原盛大游戏）的并购，一举成为A股名列前茅的文化传媒板块上市公司。

经过多年的发展，世纪华通如今已构建起多元化的业务格局，涵盖互联网游戏、汽车零部件制造、人工智能云数据三大核心主营业务。同时，公司还积极拓展业务边界，涉足脑科学研究、人工智能和投资等多个领域。

据世纪华通不久前披露的三季报，公司近期业绩表现亮眼。财报显示，今年前三季度，世纪华通实现营收272.23亿元，同比增长75.31%；录得归母净利润43.57亿元，同比增长141.65%。

聚焦到第三季度，世纪华通的业绩表现同样可圈可点。该季度，世纪华通的营收成功突破百亿大关，规模接近国际知名游戏公司EA（Electronic Arts）的体量，收入规模排在全球游戏公司第六，且增速实现翻倍。

从盈利能力来看，前三季度世纪华通的毛利率为69.85%。截至第三季度末，公司的资产负债率为30.76%。

对于前三季度交出的这份业绩答卷，世纪华通解释称，营收和归母净利润的增长，主要系本期海外游戏业务保持快速增长趋势，国内游戏业务稳健上升所致。

同时，得益于本期游戏板块收入持续上升，运营效率提升加速应收款项回款，前三季度，世纪华通经营活动产生的现金流量净额同比增长81.33%至62.78亿元。

此外，华金证券在研报中提到，公司提交的摘帽申请于11月10日获批，并于11月12日撤销其他风险警示，简称由“ST华通”变更恢复为“世纪华通”。公司于12日发布公告，拟回购5-10亿元公司股份并注销，彰显管理层对公司内在价值的认同和对未来发展的信心，或对行业和板块估值形成有力支撑。

雷达财经注意到，截至12月12日收盘，世纪华通股价报17.2元/股，总市值1278亿元，年内累计涨幅超过234%。

高举出海大旗，打造“爆款”产品

世纪华通近期亮眼的业绩，离不开公司旗下产品的火爆表现。

据Sensor Tower不久前发布的2025年11月中国手游产品在海外市场收入排行TOP30榜单，点点互动旗下两款主打游戏《Whiteout Survival》（无尽冬日）和《Kingshot》（奔奔王国）继续包揽收入榜冠亚军，再次证明了其在海外市场的强大吸引力。

其中，《Whiteout Survival》凭借10月末的万圣节活动、11月下旬的感恩节活动，以及期间的“霜龙暴君 Frostdragon Tyrant”联盟对抗活动，持续点燃全球玩家热情，稳稳锁定11月收入榜冠军席位。

而《Kingshot》同样不甘示弱，在“双十一”促销活动“Double 11 Choice Packs Await!”以及感恩节活动的强势带动下，稳居收入榜第2名。

在11月25日的投资者交流会上，世纪华通透露，就公司的利润贡献而言，点点的利润约占比2/3，剩余1/3来自公司其他业务板块（如老产品运营）。

世纪华通还坦言，最早做这些产品的时候没有设定到这么高的目标，只依据市场数据做决策。今天已经超过过去很多纪录了，不太好说对市场的判断。

23年上线的游戏目前还在创新高，尚未观测到生命周期顶峰。奔奔王国在国内推进节奏不快，无尽冬日发行时处于小程序游戏红利期，而Kingshot(KS)还在破WhiteoutSurvival(WOS)海外的纪录，海外市场更大，用户更多。

国泰海通证券在研报中指出，公司游戏《WhiteoutSurvial》《无尽冬日》保持高流水，叠加买量成本边际下降，有望进一步释放业绩弹性，《Kingshot》凭借题材和玩法创新等差异化优势，仍将保持高增长态势，国服《奔奔王国》10月进入大推，有望带来流水的高增长。

在世纪华通看来，公司的核心优势在于研发、发行、运营揉合成—体的整体的体系能力及多年的营运积淀。经典长线产品生命力强是公司的显著优势。

世纪华通进一步指出，在没有爆款新品之前，公司对经典长线产品的持续投入及运营积攒了公司对长生命产品的运营经验，目前公司多款头部IP依旧保持稳健ARPU与用户粘性，生命周期远超行业平均水平。

同时，世纪华通称，公司新产品矩阵储备扎实、类型多样，赛道多样化是其追求的目标。休闲、SLG、ARPG、MMO、卡牌等多个方向全面推进，明年SLG和休闲两条产品线会进入“密集开花期”。

至于海外业务，世纪华通的海外业务市场占比持续提升，增长稳健。半年报显示，上半年，世纪华通外销的收入占比为52.06%，超过内销的47.94%。

在投资者交流会上，世纪华通表示，腾讯和网易占据了约3/4的国内市场，剩下1/4的国内市场竞争异常激烈。因此其认为，积极开拓海外市场是一条公司坚定要走、也已经走通的利润增长曲线，也是其与其他公司最大不同之处，“目前我们是中国出海收入第—的游戏公司”。

据世纪华通透露，《Whiteout Survival》和《Kingshot》海外市场二者收入规模相近，海外用户重合度大概是20%；国内的重合度可能要比海外更高一点，但是国内市场的不具备参考意义，二者体量差距太大，不具有可比性。

有关世纪华通的后续发展，雷达财经将持续关注。