大但37人文艺术A级

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12月17日，被市场视为“国产GPU第二股”的沐曦股份正式登陆科创板，与摩尔线程会师。上市首日公司股价高开568.83%，报700元/股，市值超2800亿元。目前，沐曦股份股价涨超摩尔线程今日股价，最高点一度冲至895元/股。截至今日午间收盘，沐曦股份报824.5元/股，超过摩尔线程位居A股股价第三，市值达到3298.8亿元。 据此前发行数据，沐曦股份本次发行4010万股，占发行后公司总股本比例为10.02%，发行价格为104.66元/股，若按开盘价计算，中一签可赚近30万元，而若按最高点计算，中一签则可赚近40万元，成为A股年内第一“肉签”。 不过，沐曦股份此前在上市公告中曾提示称，本次发行价格104.66元/股对应的发行人2024年摊薄后静态市销率为56.35倍，虽低于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平，但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。

上市推进迅速，此前申购“打新”一票难求

回顾沐曦股份的上市历程，今年1月，其正式启动上市辅导，后在6月23日完成辅导验收，一周后的6月30日，其上市申请和摩尔线程同日获得受理，10月24日，沐曦股份IPO申请通过上交所审议，从受理到过会前后历时116天。11月12日，沐曦股份正式获准注册，而自申报到今日正式上市，全程用时170天，虽稍慢于摩尔线程的158天，但上市推进速度也非常快。

值得一提的是，沐曦股份的申购“打新”情况火爆程度不逊于摩尔线程。12月5日，其正式启动申购，发行价为104.66元/股。根据公告，本次网下申购倍数高达2227.6倍，远超此前摩尔线程创下的1572倍纪录，成为新的“打新之王”。

从参与机构数量来看，初步询价阶段，沐曦股份共吸引了288家网下投资者管理的7962个配售对象参与，有效报价投资者达269家、7719个配售对象，拟申购总量高达571.69亿股。

最终，沐曦股份的的网上发行中签率仅为0.03348913%，约1万名打新者中不足4人中签，甚至比摩尔线程更加“一签难求”，此前摩尔线程发行中签率为0.03635054%。不过，需要注意的是，在申购结束后，沐曦股份在网上发行环节有2万余股被弃购，放弃认购金额为212.97万元。

此次有10家机构参与沐曦股份战略配售，共计认购760.5419万股。其中，不仅有在今年1月成立的“国家队”成员——国家人工智能产业投资基金的身影，京东旗下宿迁云邦企业管理有限公司、中国电信旗下天翼资本以及美团旗下深圳三快网络科技有限公司也纷纷现身。值得一提的是，中国电信和美团旗下公司此前也曾出现在摩尔线程的战略配售名单之中。

AMD基因加持，创始人身家已涨至500亿

如果说摩尔线程受资本热捧原因在于其“中国英伟达”的定位和“英伟达嫡系”创始团队，那么沐曦股份成为业内焦点则与另一家海外芯片巨头AMD不无关系，当前的海外芯片市场呈现出由英伟达和AMD所垄断的“一超一强”格局，而沐曦股份的创始团队有着AMD的血脉基因。

公开资料介绍，沐曦股份成立于2020年，其创始人陈维良曾在AMD任全球GPUSoC设计总负责人、通用GPUMI产品线设计总负责人，也正是在AMD任职期间他结识了沐曦股份另外两位联合创始人彭莉和杨建，这二人目前分别在沐曦股份担任硬件和软件首席架构师。

值得一提的是，陈维良在上市前直接和间接持有沐曦股份15.73%的股份，累计持有5663.84万股，若按当前市值推算，其身家已超500亿元。

在有着AMD基因的团队背景加持下，沐曦股份融资进展火热。成立后的次月，其便完成了近亿元天使轮融资，2021年1月又在红杉中国领投及真格基金跟投之下，完成了数亿元Pre-A轮融资，后时隔一个月，再度获得数亿元Pre-A+轮融资，同年8月，“国家队”加码完成10亿元A轮融资。这么多轮融资完成之前，沐曦首款智算推理芯片曦思N100甚至还未完成流片。发展至今，沐曦股份累计融资已超百亿，身后股东数量高达120家。

而据公告介绍，此番上市，沐曦股份拟募资41.97亿元，所募资金将用于新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目，投资项目均紧紧围绕公司主营业务。此前，在研发方面，2022年、2023年、2024年及2025年1-3月，沐曦股份的研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元和2.18亿元。

尚未实现盈利，收入依赖单一产品

值得一提的是，尽管和摩尔线程被并称为国产GPU“双雄”，但实际上，较之摩尔线程而言，沐曦股份的业务短板更为明显。据此前招股书介绍，沐曦股份先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU，以及正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU，但其当前主要收入来源为训推一体芯片曦云C500系列的销售，较为依赖单一产品。

数据显示，2023年、2024年和2025年1-3月，沐曦股份分别实现营收0.53亿元、7.43亿元和3.2亿元，曦云C500系列收入占同期主营业务收入的比例分别为30.09%、97.28%和97.87%，且最近一年一期占比较大。这也是沐曦股份未来营收的风险之一，其在上市招股书中也提到了这一点，表示“考虑到芯片研发的风险和不确定性，若未来发行人在研的芯片流片、量产进度不及预期，同时若曦云C500系列产品市场需求下降、销量下滑，则存在经营业绩下滑的风险。”

同时，沐曦股份当前尚未实现盈利。数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年1-3月，沐曦股份净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元和2.33亿元。沐曦股份在上市公告中提醒道，因市场景气度、行业竞争、客户拓展、供应链管理等影响经营结果的因素较为复杂，其营业收入可能无法按预期增长，存在未来一段时期内持续亏损的风险，并且预计首次公开发行股票并上市后，其账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。不过，据沐曦股份给出的前瞻测算，其最早或于2026年达到盈亏平衡。

要想后续交出一份让市场满意的“成绩单”，沐曦股份所面对的竞争十分激烈。据其上市公告所言，从全球范围来看，已经基本形成了由英伟达和AMD组成的“一超一强”寡头垄断格局，两家企业在综合技术实力、销售规模、资金实力、人员数量等各方面优势明显。其中英伟达作为行业领导者，凭借其突出的产品性能、易用性以及完善的CUDA生态，构筑了坚实的竞争壁垒并持续扩大领先优势，占据超过80%的全球市场份额。

国内市场方面，受益于中美科技博弈和国产替代政策推动，近年来我国本土品牌AI芯片的市场渗透率已呈显著上升趋势，但总体上仍处于发展相对初期阶段，尚未形成较明朗的竞争格局。按不同技术路径划分，沐曦股份表示，其主要国内竞争对手包括以海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等为代表的GPU芯片设计企业，和以华为海思、寒武纪、昆仑芯、平头哥、燧原科技等为代表的ASIC芯片设计企业。

沐曦股份还表示，随着AI芯片领域国产替代进程的不断加速，未来可能将有更多国内厂商进入到该市场参与竞争。未来，若其自身技术发展和产品迭代落后于行业平均水平，或者市场开拓遭遇较大瓶颈，如不能实施有效的应对措施以弥补竞争劣势，将可能面临主要产品销售不及预期、毛利率持续下滑、长期无法实现盈利等情况，导致竞争地位、市场份额和经营业绩受到不利影响。

国产AI芯片迎上市潮，热炒过后市场或将回归理性

近期，国内AI芯片公司迎上市潮，资本市场分外热闹。12月5日，摩尔线程顶着“国产GPU第一股”的光环率先登陆科创板，上市首日高开468.78%，报650元/股，开盘市值超3000亿元。而后在摩尔线程发布公告称，即将揭晓新一代GPU架构后，其股价一路上涨，发展至11日，一度高涨至941元/股，市值突破4400亿元，摩尔线程为此紧急发布了一则交易风险公告，称目前新产品和新架构在研，未产生收入，产品销售存在不确定性。

不过，在此之后，摩尔线程拿出75亿元理财的相关公告引起了大批投资者质疑，尽管摩尔线程方面在后续对媒体回应称“所募75亿资金有分阶段、明确的研发、技术升级等一系列使用安排，也将严格按照既定募投项目计划的推进。”但进入本周后，其股价走跌趋势明显，这也说明了热炒过后市场最终会逐渐恢复理性。

除摩尔线程外，壁仞科技也在日前通过中国证监会境外上市备案，拟发行不超过3.72亿股境外上市普通股，57名股东拟将所持合计8.73亿股境内未上市股份转为境外上市股份，将在香港联合交易所上市，正式官宣由科创板转战港股，此番若能够成功发行上市，壁仞科技有望成为“港股GPU第一股”。燧原科技则在11月1日重新启动了上市辅导，继续推进科创板上市。

如若发展顺利，明年国产“AI芯片四小龙”将齐聚资本市场，或许在国产芯片替代趋势之下，各家上市都会备受瞩目，但当市场最终归于理性，能够维系其各家后续发展的依旧会是技术硬实力，在围绕技术展开的“擂台赛”中，谁又将走得更远？这会是需要长期观察与探讨的话题。

采写：南都N视频记者 朱可轩