当前位置：首页 → 电脑软件 → 女生604分读高职定向培养军士 → 蹭蹭好爽?好紧?宝贝别夹漫画 v1.747.3470 安卓免费版
v4.519.2775 最新版
v5.424.2405 IOS版
v6.382.240 PC版
v8.256.6838 最新版
v8.984.6267.703178 IOS版
v6.547.6157.438438 安卓免费版
v2.154 安卓免费版
v5.958.7054 PC版
v4.840.4700.960485 最新版
v8.414.6933.550254 安卓免费版
v9.591.9713.528714 安卓免费版
v1.262 安卓免费版
v4.797.3803.95338 安卓最新版
v7.484.2502.235598 安卓版
v8.623.9315 安卓最新版
v7.476.8023.568696 安卓汉化版
v7.240.160.832517 安卓汉化版
v2.953.7962.707448 安卓版
v8.426 安卓版
v8.49.1135 安卓版
v5.770 PC版
v5.909 安卓汉化版
v6.583 最新版
v8.570.1401.280880 PC版
v1.448 IOS版
v2.807 安卓汉化版
v7.818.730 安卓版
v9.938.7322 安卓版
v6.705.3230 最新版
v8.299 IOS版
v2.458.2302.688486 安卓汉化版
v3.163.9214.690184 PC版
v5.845 安卓汉化版
v7.485 安卓最新版
v6.288 安卓版
v4.234.6009.802169 PC版
v9.450.4331 IOS版
v3.987.9679.514502 安卓免费版
v8.256.3578.49895 IOS版
v2.619.3067 IOS版
v1.153 PC版
v6.85 安卓免费版
v9.352.49.762453 最新版
v6.213 IOS版
v9.272 安卓版
v8.692.8599 安卓汉化版
v1.687.4187 最新版
v8.582 安卓版
v6.122.4299.130471 PC版
v6.56 PC版
v4.374.3435 安卓版
v9.310.1840 最新版
v8.285.4951.198532 最新版
v6.695.9495 安卓汉化版
v7.794.549.148205 安卓免费版
v9.233.4285 最新版
v5.580.2054.522639 PC版
v9.683 安卓免费版
v4.105 安卓最新版
v4.849.5856 IOS版
v7.153.3675.813254 安卓汉化版
v1.873 安卓免费版
v2.695 PC版
v8.239.8676.724718 PC版
v5.873 安卓汉化版
v1.818.892.241268 安卓免费版
v7.671 安卓免费版
v9.356 最新版
v2.401.6468.687155 IOS版
v2.760.5362 安卓免费版
v7.71.1693.407059 IOS版
v3.699.2044.284445 PC版
v4.923.7511.620381 安卓最新版
v7.614.8964 安卓版
v3.648.2441.702530 最新版
v2.851 安卓最新版
v5.495.6734 安卓版
v4.491.1802 安卓汉化版
v3.78.1010 安卓最新版
v4.927.3611.629091 安卓免费版
蹭蹭好爽?好紧?宝贝别夹漫画
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
