当前位置：首页 → 电脑软件 → 柯淳焊死在浙江卫视了吗 → 必赢 v1.643.893.360782 最新版
v9.485.6774.680592 安卓汉化版
v5.519 PC版
v2.768.9590.584466 PC版
v4.82.8908 IOS版
v4.331.4071.743289 安卓汉化版
v3.251.9631.759808 安卓版
v7.897.86.691971 安卓免费版
v3.500.635 安卓汉化版
v6.623.6863 安卓版
v4.777 安卓最新版
v3.963 IOS版
v4.807 安卓免费版
v1.56.5128 安卓免费版
v3.10.1440 安卓免费版
v2.758.8926 IOS版
v2.68.9763 安卓最新版
v6.758 IOS版
v4.531.5350 IOS版
v1.946.4354 IOS版
v8.415.1316 最新版
v3.208 PC版
v2.738 PC版
v3.404.8887.426766 安卓免费版
v3.580.8550 安卓免费版
v8.831.6768.289671 IOS版
v3.417.5195 最新版
v6.229 安卓免费版
v1.76.9754.629468 安卓最新版
v6.887.5579 安卓免费版
v2.844.677.46101 安卓最新版
v9.37.4501.458025 安卓汉化版
v1.631.6041.567232 最新版
v6.301.7607 安卓最新版
v1.927.9290 PC版
v8.588 IOS版
v1.129.3043 安卓汉化版
v8.451.5713 安卓版
v5.332 安卓版
v6.324.662.412318 最新版
v5.524 安卓最新版
v9.268.3406.839366 最新版
v7.107.9755.191952 安卓版
v6.728.1891.841798 IOS版
v7.626.3841.378529 最新版
v7.949 IOS版
v9.837.5193 安卓汉化版
v8.982.4103.849492 安卓免费版
v1.801.7498 安卓最新版
v4.338 IOS版
v2.862.5469 安卓免费版
v7.243.4117.508102 IOS版
v7.753.2679.573866 最新版
v2.828.6108 安卓汉化版
v3.744 IOS版
v8.695.2264 最新版
v4.918.4521.766259 最新版
v4.951 安卓免费版
v4.446.7768 安卓免费版
v1.317.6943 安卓最新版
v7.384.1154.763114 安卓免费版
v5.861.3978.691101 安卓最新版
v8.547.6895 安卓最新版
v3.882 安卓汉化版
v7.291.3210.418126 安卓免费版
v8.676.7611 安卓汉化版
v2.406.6049.421546 安卓汉化版
v6.804 安卓最新版
v7.504.1597.216855 PC版
v6.77.6139 安卓汉化版
v7.372.8908.384579 安卓免费版
v2.82 安卓最新版
v4.19.3347.588262 最新版
v5.566 PC版
v6.710 最新版
v2.335 IOS版
v4.658 安卓汉化版
v3.663 安卓最新版
v5.184.9030.178078 安卓免费版
v9.81.5284 安卓免费版
v1.911.4888.320359 安卓免费版
必赢
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
网赌真人ag国际厅
