猫眼电影记者 李顺载 报道首次登录送91元红包

文 | 周天财经

周天财经 原创出品

在11月下旬，两份重要的财报相继出炉了。阿里和美团从数据层面公布了这场商业竞争和格局变迁的战况，当然，一句话总结，亏损情况都是较为显著的。

阿里近期公布的Q3财报显示，中国电商集团的经调整EBITA（息税摊销前利润）从去年同期的443亿元，下降至今年的105亿元。美团Q3营收955亿元，经营亏损141亿元，经调整净亏损为160.1亿元，去年同期经调整净利润128.29亿元。

也就是说，两家在三季度都烧掉了三百多亿资金，考虑到阿里中国电商的营收增长更大，则投入尺度更大，略多于350亿。如果从现金储备维度看，阿里投入占现金储备占比则较为更低，显现出这场战役的非对称性。

每家公司如何对待账上现金，态度差异还是非常有趣的，比如百度和携程，千亿级别现金，几乎没有太大的烧钱项目，拼多多账上现金也几乎没怎么动过，AI叙事没有出现。

但淘宝闪购坚定的投入意志，美团坚壁清野的迎战姿态，都凸显出另一片局部市场的活力与高压。

而到了两家财报发布的11月底，外卖到家的市场份额并没有像部分人相信的那样「补贴一停」就自动回到原点，这无疑又戳破了一些市场幻觉。

外卖的格局已经不可能回到从前，平台的战事也不会轻易熄火。就连到店业务也重新回到战场之中，好多朋友都发现抖音团购业务正在悄然上量，头部商家常常倾向抖音、点评同时上架，高德也在加码，据称抖音本地生活到店核销GTV与最大企业的比值已经触及1:2，更多玩家在本地商业这块市场分一杯羹。

我在10月下旬一次五天的出差后回到一个新一线城市，发现大街小巷相比五天前多了很多骑手，大约延迟于一线城市一个月左右的样子，这是从微观场景能感受到的战线拉开。

01 边际变化

细细拆解发现亏损之中已经有了一些新的边际变化。11月以来，淘宝闪购的UE亏损已经较7月、8月降低一半，说明市场份额扩大，规模效应有效降低了配送履约等成本，推动淘宝闪购实现减亏。

闪购最新的笔单价环比8月上涨超过两位数，盒马、猫超闪购订单环比8月上涨30%，这说明订单结构改善，快速向餐饮、品牌零售等高单价类目拓展，笔单价的提升带动了淘宝闪购整体GMV份额的提升。

也就意味着，在规模扩大、UE优化、笔单价提升的带动下，淘宝闪购约等于在保持优惠力度的情况下，实现了边际减亏。

账面亏损的同时，关键运营数据却在爬升，标志着其竞争护城河正在急剧变宽，我们可以推测，尝到甜头的阿里，中短期内不会停止投入的决心。

图源：阿里巴巴Q3财报

背后的战略是高度全神贯注的。2025年6月23日，阿里巴巴宣布饿了么与飞猪正式并入由蒋凡执掌的电商事业群；在与美团的外卖大战里，阿里投放的各类物料和广告上，只说「淘宝闪购」；夏秋之际，「饿了么」外卖骑手换装，新服装上大字只剩「淘宝闪购」，而「饿了么」只剩一行小字，与阿里其他业务并列。

其中的all in one战略意志已经足够坚定了。从以前漫无目的多元化，到聚气凝神完成资源的统一调度，这是在阿里的利润折损数字中能解读出来的动向。

投入意志坚定，其实是战略果决，组织协同二者缺一不可，不同业务线形成合力，一切动作，都在为了拉高手淘的DAU和LTV，从背后88VIP和大会员的权益厚度上，也能窥见阿里被即时零售一役激活的状态。

02 从「好亏损」到永久改变用户习惯

今日景象，这让我想起了亚马逊历史上的关键一役：向一日达进发。

2019年，沃尔玛（Walmart）和Target终于追赶上了亚马逊的「两日达」标准，竞争格局变得胶着。财务表现来看：亚马逊在2019年Q2和Q3财报会议上宣布，将投入数十亿美元将Prime的标准服务从「两日达」升级为「一日达」。

亚马逊进行了利润主动跳水。结果导致2019年第三季度净利润同比暴跌26%，远低于市场预期。但很快，营收增速出现反弹： 在此之前，亚马逊的零售业务增速已经放缓至13%-17%左右。实施「一日达」后，2019年Q4的营收增速重新飙升至21%。

说到这里，这就涉及到一个话题，什么是「好亏损」。

「好亏损」的四个特征：

主动性：亏损是管理层主动踩油门造成的（如：突然宣布一日达、小时达）。亏损不是因为业务不行，而是因为资本开支（CapEx）过大。

结构性转化：亏损的每一分钱，都转化为了某项长期资产（基建与用户习惯）。

边际改善：虽然总亏损在持续，但「每单亏损」或「获客边际成本」在收窄，「单位经济模型」（Unit Economics）在改善，说明规模效应正在生效。

最终是形成「不可逆」的长期壁垒。

亚马逊一日达本质上也是一种履约提速，和即时零售实质上都是在降低延时，促进成交，挖掘出本不存在的增量市场。如今，阿里把原本不能输的即时零售战役，用主动亏损，跨过外卖生意的「薄利润」战场，穿过这片坚壁清野之地，就会逐步走到对自己有利的区间带。

目前，闪购也在给电商引流，淘宝闪购带动了淘宝app月活消费者快速提升，并带动了CMR收入双位数增长。中信证券报告认为，即时零售带来的流量上涨及销售拉动，有望在未来几个季度带动淘天CMR 2～3%的提升。

但从更长期看，即时零售，会是消费者心智的永久不可逆转变，本来是由美团推动的这一进程，但当另一个拥有更多子弹的对手加入进来时，这一进程会大大加快。

我出差经常缺一些东西，就用即时零售买过泳衣、润唇膏、润肤乳和牙膏，其实已经跨过了点餐，涉及到品质用品了。

闪购给电商导流，而闪购本身固化为一种消费习惯，这是「好亏损」带来的双重红利。

到今年11月，阿里对淘宝闪购规划的「扩大规模-提升效率-优化商品与人群结构」三步走，如今看来，前两步都已经达到了目标，第三步也在进程之中了。

订单结构方面，从茶咖餐饮到全品类零售的跨越正在发生。阿里的本季财报显示，即时零售与电商业务的协同加速，已经有约3500个天猫品牌的线上门店接入淘宝闪购。要知道的是，天猫2024年成交额超过1亿的品牌大约有4100个，这意味着电商场域的主流品牌已经纷纷参与到淘宝闪购之中。

淘宝闪购的路线图清晰，投入意志没有减弱。而对于美团来说，这的确是一场无法松懈的硬仗要面对。所以，短期来看，这种压强给到美团，市场份额和利润会承压，但长期看，即时零售的总盘子还是有希望继续做大，边界更加拓宽的。

美团精于后来居上，只是这一次美团自己成为被挑战者，还是值得严阵以待的。我觉得阿里也不可低估美团在这场竞争中的反抗意志，美团是从激烈竞争的泥潭里爬上来的，长期靠「薄利润」作为自己的护城河，一个进攻意志坚决，一个死守不松懈，也让这场战役会变得更加持久。

闪购一定会深刻改变远场电商、线下零售、服务消费等各个业态，这是一场不会轻易结束的长期变革。

*本文如有提及上市公司，仅作为研究交流用途，不构成推荐股票或相关金融产品的建议。

  时事1：老牌永乐高app

  12月24日,从织布到“织音”：石家庄“工业锈带”时尚焕新,泰格医药副总裁，市场公关负责人Linda Yang在致辞中介绍，泰格医药建立了覆盖创新药和医疗器械研发全生命周期的专业服务能力，期待通过打造产业、资本等各方的合作交流平台，为医药创新深度赋能，并与医药创新企业探讨未来进一步深度合作的可能。,AG亚游客户端下载。

  12月24日,2025年内蒙古自治区青少年科普大赛开赛,泰国主帅石井正忠赛后表示本场比赛只拿到平局，自己负全部责任。随后中国队的赛后新闻发布会，有记者转述泰国队主帅的言论，问伊万为这个平局负多少责任？由于该记者还提问了第二个关于变阵双中锋的问题，伊万跳过责任的提问转而回答第二个问题，但现场媒体并不满意，集体追问伊万自己应该承担多少责任。老头多少显得有些尴尬，只能无奈说道，“作为职业教练，任何结果都要负责。”,老虎机现金游戏,美高梅手机微信上分客户,威尼斯人全网站下载。

  时事2：澳门永利app

  12月24日,北京大兴机场恢复正常运营 大面积航班延误红色响应降级为橙色,中国与中亚五国的友好交往源远流长，古丝绸之路上留下了张骞出使西域等交流融合的佳话。中亚五国脱离苏联独立后，中国是最早承认其独立并与之建交的国家之一。,bwin体育平台,打鱼手机版平台,和记注册网址。

  12月24日,天天学习｜绿水青山入画来,外交部副部长孙卫东就中国东盟关系、美国在菲律宾部署中导等答记者问,米乐在哪里玩,金沙手机版登陆,水果拉霸电玩游戏。

  时事3：best365官方app

  12月24日,博士团队“把脉”鸽产业 22亿元产值背后的科技兴农路,在彼时新任董事长房文斌及其团队的领导下，聚焦于公司治理、市场化机制、战略转型和科技赋能等核心领域，成功使该公司实现了从连续亏损到持续盈利、从业务单一到多元发展的转变。2021年，国任保险保费规模突破100亿元，同比大增67.41%。,澳门世界杯赌球网站,BOB在哪玩,足球外围盘口网官网。

  12月24日,2000多种林产品亮相第三届广东林业博览会,据台媒此前报道，受低温、禽流感影响，岛内蛋荒难解，鸡蛋、鸭蛋价格双双调涨。继鸡蛋批发价涨至每台斤（约600克）55元创历史新高后，先前早已涨至历史高点的鸭蛋，每台斤也在本月10日起上涨3元，产地价达到每台斤48元，同样再创历史新高。,AG真人登录网站,买球平台排行,世界杯2020买球网站。

  时事4：皇冠365bet下载

  12月24日,小泡菜变成大产业 每天400多吨“下饭菜”从这里发往全国,靳东在若尔盖县工作了6年，先后任县委副书记，代理县长和县长职务。若尔盖县平均海拔3500米，高寒缺氧，严寒期长。艰苦的条件下，他不是践行入党誓词，发扬艰苦奋斗的精神努力工作，而是在金钱的诱惑下迷失了自我。,ku体育平台登录页面,bet36在线体育网站,能买足球滚球的手机app。

  12月24日,非洲留学生在蓉体验传统技艺 “沉浸式”感受文化脉动,钟自然出生于1962年8月，安徽桐城人，曾在原地质矿产部和原国土资源部工作多年，2014年任原国土资源部党组成员，中国地质调查局局长、党组书记。,9号国际app官网,2026世界杯投注单,LETOU体育国米。