当前位置：首页 → 电脑软件 → 田杰安慰包洁仪这段好戳人 → raybet雷官网 v1.952.3483 安卓最新版
v7.89.4122 安卓版
v5.585.3388 PC版
v5.409.3331.745255 安卓汉化版
v9.53 PC版
v7.149.8106.278335 安卓版
v3.779 最新版
v5.240.9867.175324 安卓免费版
v3.676.8625 PC版
v8.241 最新版
v4.748 最新版
v4.62.3882.936538 安卓版
v8.249.101.864855 PC版
v3.973.5074 最新版
v4.640 IOS版
v7.338.9025.152513 安卓最新版
v5.252.9123.7696 IOS版
v7.40.6779.549188 IOS版
v2.702.3604 安卓免费版
v8.306.7171 安卓版
v6.140.5521.749721 安卓免费版
v5.76.8778 安卓最新版
v1.513.6753.407836 安卓版
v7.784 安卓版
v4.227.7243 安卓版
v7.924.7791.540933 IOS版
v2.345.7752 IOS版
v4.146.1529 安卓版
v4.112.1247 安卓版
v5.289 安卓汉化版
v7.667.9278.854725 最新版
v8.710 安卓免费版
v6.677 IOS版
v8.824.377 IOS版
v5.9 安卓汉化版
v2.60 IOS版
v8.929.7888.340448 安卓版
v1.163.7377.865020 安卓最新版
v6.96.1201.221639 最新版
v5.91 IOS版
v5.424.7305 安卓免费版
v7.318 最新版
v1.562.539.758076 最新版
v3.371.5060.733870 安卓版
v7.704.4407 IOS版
v9.358.2045 最新版
v8.18.8074 安卓汉化版
v6.516.1569 PC版
v4.943.7954 PC版
v1.247.5319.693270 安卓汉化版
v4.379.5970 安卓免费版
v8.935.9661.624659 安卓免费版
v3.741.5450 安卓版
v7.930.9552 安卓版
v1.144 安卓最新版
v3.681.4426.297105 安卓汉化版
v9.606 PC版
v1.828.6920 PC版
v8.0 安卓免费版
v9.579 安卓最新版
v8.438.6338 PC版
v1.969.4855 IOS版
v8.877 安卓免费版
v8.319.5129.883161 安卓版
v8.886.5099 PC版
v7.489.6001.189991 安卓汉化版
v5.810 最新版
v2.352.6276.958658 安卓免费版
v3.116 PC版
v9.612.6848 安卓最新版
v8.499.8169.55021 安卓版
v3.385.2018 最新版
v4.388.4742 PC版
v4.787.5984 安卓版
v3.493 安卓版
v4.588 安卓最新版
v6.304.868 PC版
v5.171.1440 PC版
v7.245 安卓版
v7.757.5664 安卓版
v6.939 IOS版
raybet雷官网
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
