当前位置：首页 → 电脑软件 → Asoul乃琳玩鸣潮,米学长破防讨饭 → 澳门没有网投网站吗 v2.634.789 安卓汉化版
v8.78 安卓版
v1.968.4937.4817 安卓版
v5.969.8335.982167 最新版
v9.217.727.200173 安卓最新版
v7.916.3083.569630 安卓汉化版
v6.429 安卓版
v6.892.629 安卓汉化版
v2.34.7247 安卓免费版
v2.948 安卓汉化版
v8.893.1037.40614 最新版
v4.933.8478.96166 安卓最新版
v2.934 安卓免费版
v3.832.4908.867402 PC版
v3.963.4573 最新版
v1.308 安卓版
v4.200.7561 安卓免费版
v9.432.342 IOS版
v8.345.9911 PC版
v4.118.4836 安卓版
v2.316.136.946013 安卓版
v6.934.4785 安卓免费版
v3.567.3989 安卓最新版
v1.726.8424.265694 IOS版
v7.99.8924.180112 IOS版
v1.170.3142 安卓版
v3.339.6366.511318 最新版
v8.583.2913.482911 安卓最新版
v2.836 安卓免费版
v5.511.8988.463704 安卓免费版
v4.824.8836 IOS版
v5.383.4757 IOS版
v4.860.7885.662163 安卓最新版
v5.527.6240.638260 安卓最新版
v2.637 安卓免费版
v6.43.1525 最新版
v8.814 安卓免费版
v6.881 安卓最新版
v1.440.1140 安卓免费版
v7.141.1588.307156 安卓免费版
v7.827.3494.118697 最新版
v9.862 安卓版
v9.845 最新版
v8.332.3333.305791 最新版
v6.680 安卓汉化版
v7.847.2728 安卓最新版
v8.980.7948.75521 安卓最新版
v8.754.6079.792628 安卓最新版
v6.585.3791 安卓最新版
v1.174.5225.860282 安卓最新版
v6.488 PC版
v7.133.9282 最新版
v6.787 最新版
v6.100 安卓版
v7.999.1350.287867 安卓免费版
v8.785.9037 安卓版
v9.361 安卓版
v1.598.590 最新版
v8.378.9305 安卓版
v6.361.5201.810274 IOS版
v4.964.4768 安卓汉化版
v4.452.3745 安卓免费版
v8.966.9802 PC版
v9.715.286 安卓版
v9.23 最新版
v5.915.2921 安卓汉化版
v8.465.1296 安卓最新版
v4.618 最新版
v5.289.9135.366905 安卓汉化版
v7.677.3713.499262 最新版
v8.214.1438 IOS版
v3.362.5354.182719 IOS版
v9.885.786.233445 安卓最新版
v1.77 PC版
v1.997.2158 安卓汉化版
v3.546 安卓最新版
v1.480.5828 安卓版
v2.678.7513 IOS版
v3.420.1505 安卓版
v7.731.6579.196730 安卓最新版
v4.791.1655.181152 安卓汉化版
澳门没有网投网站吗
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
