猫眼电影记者 汤一亮 报道首次登录送91元红包

上市首日破发，跌幅超30%，天域半导体首日收盘市值为159亿港元。

实际上，天域半导体的破发并非没有征兆。相比动辄数千倍超额认购的企业，天域半导体向香港散户投资者配售的300万股股份已获得60.63倍认购，分配给国际投资者的2710万股认购倍数为2.47倍。

根据富途数据显示，在天域半导体上市前夕的暗盘交易中，跌幅超过了14%。

作为国内首家技术领先的专业碳化硅外延片供应商，其背后的股东阵容极为豪华，包括部分头部新能源汽车巨头企业。

那么，天域半导体作为行业龙头加上豪华的投资阵容，为何会出现IPO遇冷的状况？

侃见财经认为，第一与当下港股市场环境有关；第二是对于亏损企业的谨慎定价。港股市场作为国际成熟的资本市场，定价相对比较合理。

根据招股书显示，此次天域半导体港股IPO，共募集资金17.44亿港元，约合2.24亿美元。业绩方面，2022年至2024年，公司收入分别为4.37亿元、11.71亿元、5.20亿元；经营利润分别为1126万元、1.31亿元、-5.54亿元；期内利润分别为281万元、9588万元、-5亿元。

从财报数据可以清晰地看出，天域半导体的业绩并非稳定上涨趋势，而是在2024年出现了巨额的亏损。对于2024年公司业绩的下滑，天域半导体在招股书中表示，主要系整体市场状况的变化及海外市场销量下降。

值得注意的是，今年前五个月，天域半导体净利润同比转正，净利润为950万元，但营收下滑了13.6%。

侃见财经认为，过去几年因为消费电子、新能源汽车以及AI行业的爆发，市场对于芯片的需求呈现爆发式的增长，尤其是一些高端芯片，一直处于供不应求的状况。反馈在资本市场端，市场给予芯片企业的估值普遍较高，例如12月5日上市的摩尔线程，在年营收尚不足10亿的情况下，市场给予的估值超过了2800亿。

因此，在这种背景下，我们认为市场给予天域半导体相对比较合理。如此，随着业绩重回增长，市场也能够更好地去修复企业的估值，避免IPO时产生太大的泡沫，从而透支企业的未来。

“跨界”半导体

资料显示，天域半导体成立于2009年。总部位于东莞松山湖，是国内第一家从事研发碳化硅外延晶片的创业公司。

值得一提的是，天域半导体的创始人欧阳忠，并非科班出身。

2003年，欧阳忠创立了东莞市金田纸业有限公司，该企业最终成长成为了全球最大的灰纸板生产基地。在企业发展的过程中，欧阳忠意识到了高端制造离不开芯片产业，于是就在2009年跨界创立了天域半导体。

创业初期，天域半导体选择了向外购买进口的碳化硅外延设备。到2010年，其通过与中科院半导体研究所合作，共同创建了碳化硅研究所，并引进了以王占国院士为首的7名中科院半导体所研究员。

2021年7月，天域半导体获得了华为哈勃的天使轮融资；2022年6月，公司宣布完成第二轮和第三轮的战略投资者的引入工作。其中，第二轮战投为比亚迪、上汽尚颀等，第三轮战投为海尔资本、晨道资本、东莞大中和申能欣锐等。

招股书显示，上市前，天域半导体共进行了7轮融资，合计融资规模14.64亿元。

资料显示，IPO前，锡光以其个人身份直接控制约29.05%的权益，其又通过鼎弘投资间接控制约5.58%的权益、通过润生投资间接控制约3.19%权益以及通过旺和投资间接控制约2.33%的权益，欧阳忠以其个人身份直接控制约18.21%的权益。

天域半导体IPO之后，李锡光持股为26.8308%，欧阳忠持股为16.8146%，李玉明持股为8.2258%，庄树广持股为7.1553%，华为旗下哈勃科技持股为6.0651%，鼎弘投资持股为5.1554%，袁毅持股为3.5746%，润生投资持股为2.9459%，旺和投资持股为2.1488%，大中实业持股为1.8942%，莞顺投资持股为1.4738%，尚颀汇铸持股为1.4155%，比亚迪持股为1.3889%。

作为伴随新能源汽车产业快速成长起来的新型材料技术，碳化硅芯片在近些年来一直处在高速发展区间，即便汽车芯片市场整体面临承压难题，碳化硅都是其中为数不多相对坚挺的细分领域。

资料显示，天域半导体是国内最早实现6英寸外延晶片量产的企业，并提前布局国内8英寸碳化硅外延晶片工艺线的建设。但随着碳化硅市场逐渐迈入8英寸时代，海外碳化硅巨头也开始进入该行业。

市场的全面竞争，让碳化硅行业遭到了较大的挑战。有业内人士称，2024年碳化硅晶圆市场经历了显著的价格调整，降价幅度达到近30%。这也就不难解释，为何天域半导体2024年业绩会产生如此大的波动。

严重依赖大客户

随着越来越多的半导体企业涌入，碳化硅市场竞争开始愈发激烈。

为了抢夺更多的市场份额，一些头部厂商不得不降价维持市场地位。且随着技术提升和规模化效应显现，SiC衬底的生产成本得以降低，这也推动了价格下降。

此前，马斯克也提到希望一定程度降低对碳化硅含量的采用，这侧面反映了碳化硅价格对新能源汽车产业产生的影响。

根据弗若斯特沙利文的资料，天域半导体于2024年在中国碳化硅外延片市场的收入及销量均排名第一，分别占市场的30.6%与32.5%。

需要注意的是，尽管天域半导体市占率较高，但严重依赖大客户也是一个较大的风险点。

招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年前五个月，天域半导体来自前五大客户的收入分别为2.69亿元、9.04亿元、3.91亿元及1.59亿元，分别占各年度总收入的61.5%、77.2%、75.2%及61.8%，

此外，2022年以来，天域半导体收到韩国客户的大额销售订单，但该客户2024年订单大减，导致其面向韩国的销售减少。截至2025年5月末，按地区分类国内营收占比已达到99.52%，来自韩国的订单已降至0.06%，几乎可以忽略不计。

由此可见，客户集中风险较高，是天域半导体绕不开的问题。另外，天域半导体此前还曾申请在创业板上市，但最终在2024终止了公司的A股上市辅导。

侃见财经认为，从此次天域半导体破发，就已经反映出了公司可能存在的一些问题。从销量来看，今年前三季度，公司外延片总销量为162826片，同比增幅超过了180%。销量的暴增下，营收却出现了明显的下滑，下滑幅度为13.6%。由此可见，天域半导体的业绩主要来自于公司的“以价换量”策略，我们认为这种方式并不具备可持续性。

除了上述问题，公司的库存压力以及应收账款风险问题也较为突出。

招股书显示，2025年前三季度，公司存货周转天数为219天，明显处于高位。而2024年，公司受下游客户经营恶化影响，部分客户延迟付款，因此还计提了5.64亿元坏账。截至目前，该情况虽然有所改善，但风险依旧存在。

整体来看，此次天域半导体IPO的成功，部分解决了公司当下存在的难题，缓解了公司现金流的压力，但从长期来看，客户集中度的问题、库存以及应收账款的问题依旧困扰着企业。如果天域半导体不能有效解决上述问题，那么市场未来还将继续用脚投票。

  时事1：365玩彩网

  12月27日,【小新的Vlog】天冷了 去早市尝尝东北的冬日小吃,此外，在万亿城市阵营中，南通与泉州GDP增速并列第二，仅次于苏州。今年一季度，南通GDP达到2982.2亿元，同比增长7.2%，一举反超西安、佛山，晋级全国经济总量第17位。其中，南通规上工业增加值增速高达11.3%，工业经济的强劲增长成为重要支撑。,7m体育。

  12月27日,福建厦门：织密15分钟养老服务保障网,除此之外，本田、日产、保时捷、沃尔沃、捷豹等一众曾公布宏大电动化规划的车企，均已叫停或大幅缩减相关目标。通用汽车也放弃了‘2035 年全系车型纯电化’的承诺，旗下多个品牌的电动化时间表也同步延后。,百家乐登录官网,真金斗地主官方版,雷竞技raybet入口。

  时事2：天富娱乐登录平台

  12月27日,辛选75%复购率揭示直播电商消费新逻辑,甚至已经去世近10年的村民刘长学，也被注册了营业执照，工商信息系统至今显示“存续”，“是一家以从事农业为主的企业”。,BOB体育下载,世界杯注册网站是什么,马经挂牌系列H。

  12月27日,此行间·“让人民群众在这里有获得感，有幸福感”,公开报道显示，2019年12月，海军在京隆重举行晋升将官军衔仪式。其中，庄革等27名军官晋升少将军衔。,亿德体育平台,澳门皇冠a站,欧宝登录官网。

  时事3：威尼斯人全站官网

  12月27日,中国成功发射卫星互联网低轨15组卫星,11月16日召开的“第十届动力电池应用国际峰会”上，赣锋锂业董事长李良彬预计，2026年需求端增长30%至190万吨，供应端保持同步增长，整体处于供需平衡状态，但是如果需求增速超过30%，甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨，甚至20万元/吨。,新宝gg在线试玩,牛宝体育体育APP,广东会vip网站多少。

  12月27日,宁波舟山港年集装箱吞吐量首破4000万标箱,此外，中国政府也需要采取相应的措施来维护国内车企的合法权益。例如可以加强与欧盟的沟通和协商争取达成互利共赢的贸易协议；同时也可以通过调整出口策略、优化产品结构等方式来降低对欧盟市场的依赖程度并开拓其他国际市场以缓解贸易压力。,世界杯体育 竞猜网站,斗牛炸金花都有的游戏,葡京网娱。

  时事4：黄大仙发财符

  12月27日,中国商务部：已批准部分稀土出口通用许可申请,据台媒此前报道，受低温、禽流感影响，岛内蛋荒难解，鸡蛋、鸭蛋价格双双调涨。继鸡蛋批发价涨至每台斤（约600克）55元新台币创历史新高后，先前早已涨至历史高点的鸭蛋，每台斤也在本月10日起上涨3元，产地价达到每台斤48元，同样再创历史新高。,AG真人平台下载,bbin游戏娱乐,AG正规游戏。

  12月27日,专家学者广西共论东南亚中文教育发展与创新,公开资料显示，作为全链条液冷的开创者，英维克从冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜，到SoluKing长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”的产品覆盖，从服务器制造工厂，到数据中心运行现场的“厂到场”交付场景覆盖，英维克全链条液冷的产品和服务不断延伸。公司通过自主研发、自主生产、自主交付、自主服务，全面保障液冷系统运行。,点球规则,诸葛神算,龙8国际真人百家乐。