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富豪沦为阶下囚，谁该为百亿兑付“埋单”？

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

一场涉及上百亿资金的兑付危机，最终以“浙商大佬”俞发祥被采取刑事强制措施的极端方式，引爆了“祥源系”资本帝国的“地震”。

12月22日晚，祥源文旅(600576.SH)、交建股份(603815.SH)与海昌海洋公园(2255.HK) 三家公司，几乎同时发布了一份内容几乎相同的公告：公司实际控制人、祥源控股集团董事长俞发祥因涉嫌犯罪，已被绍兴市公安局采取刑事强制措施，案件正在调查过程中。

图源：祥源文旅公告截图

与此同时，12月23日，据《每日经济新闻》报道，“祥源系”金融产品的挂牌平台浙江金融资产交易中心（下称“浙金中心”）董事长丁建林已于12月12日起被绍兴市公安局采取刑事拘留强制措施。

北京时择律师事务所臧小丽律师分析称，俞发祥涉嫌刑事犯罪，估计与相关理财产品有关。这类案件，最常见的涉嫌罪名是“非法吸收公众存款“、”集资诈骗罪”，至于俞发祥涉嫌的罪名究竟是什么，是不是被认定有罪，还是要看具体事实和证据这些情况，最终以公检法机关的认定为准。

威诺律师事务所合伙人杨兆全律师表示，从清偿责任范围来看，俞发祥个人需对全部债务（上百亿元）承担无限连带清偿责任；祥源控股作为共同担保方承担同等责任；即使相关平台或祥源控股破产，债权人仍可直接追索俞发祥个人财产（房产、股权、存款等）。目前刑事程序审结前民事索赔可能暂缓，但担保债务不因刑事责任而免除。

截至12月23日，祥源文旅报收5.91元/股，跌2.8%，总市值62亿元；交建股份报收7.58元/股，跌4.89%，总市值47亿元；海昌海洋公园报收0.445港元/股，跌7.29%，总市值59亿港元（约合人民币53亿元）。

这位在2025年《胡润百富榜》上仍拥有145亿元财富的“浙商大佬”，如今走到了命运的十字路口。

01“资本大佬”被刑拘

对3家上市公司有何影响？

作为三家上市公司的实控人，俞发祥对祥源文旅、交建股份和海昌海洋公园的持股比例分别为37.83%、32.44%和38.6%。

祥源文旅和交建股份均在公告中提到，截至公告披露日，公司未收到有关机关要求公司协助调查的通知，公司控制权未发生变化。俞发祥除了是实际控制人外，未在公司担任任何职务，公司董事和高级管理人员均正常履职，公司生产经营一切正常，且实控人被刑拘的事项不会对公司正常生产经营产生重大影响。

不过对于海昌海洋公园，俞发祥除了实控人的身份外，还是公司董事会主席、执行董事兼行政总裁。海昌海洋公园在公告中表示，公司董事和高级管理人员均正常履职，公司生产经营一切正常，相关事项预计不会对公司正常生产经营产生重大影响。

此外，俞发祥拟委托海昌海洋公园执行董事欧阳明代为行使董事会主席、执行董事兼行政总裁之职责直至另行通知为止。

海昌海洋公园还披露，2025年12月22日，董事会还收到非执行董事俞红华提交的书面辞职通知，辞职后将不再担任本公司任何职务。公开资料显示，俞发祥与俞红华系堂兄妹关系。

图源：罐头图库

臧小丽律师指出，假如俞发祥最终被认定刑事犯罪，对上市公司的影响是：第一，他不能在上市公司任职董监高等高级管理人员。我国《公司法》要求，因经济犯罪被判刑的、个人因所负数额较大债务到期未清偿被人民法院列为失信被执行人，都不能任职公司的董监高这些管理职务；

第二，祥源文旅、交建股份，这几家上市公司的实际控制人和控股股东，可能会被易主。因为俞发祥的担保责任如果被认定为有效的，那就意味着他有巨额债务，作为连带责任的担保人，俞发祥名下的资产、股权等都可能会被债权人处置。因此，虽然上市公司公告称“与控股股东保持独立”，但实控人被刑拘，对一家上市公司影响巨大。

杨兆全律师表示，从中长期风险来看，俞发祥所持股权若被司法冻结拍卖，将引发上市公司控制权争夺。

02百亿爆雷

危机早已埋下

“祥源系”的爆雷传闻始于11月底。据《经济观察报》报道，数百名投资者自发登记，一份不断变长的产品清单在网络上流传——“盛磊绍兴”、“海宏丽水”、“绍兴震泰”……这些名称各异的金融资产收益权产品，都有一个共同的特征：它们的发行方或底层资产，均指向浙江祥源控股集团有限责任公司（下称“祥源控股”）及其在全国各地的地产项目。

据报道，11月28日，部分到期的产品未能像往常一样将本息划入投资者账户。起初，零星的投资人催办后仍能到账，但到了12月3日，这些在浙江金融资产交易中心（下称“浙金中心”）挂牌的产品，出现了大规模的到期无法兑付。据《经济观察报》报道，投资者自发统计的待兑付资金规模高达上百亿元，涉及产品可能多达数百个，兑付高峰集中在2025年底至2026年第一季度。

浙金中心及祥源控股集团相关负责人的说法是，目前到期未兑付的产品约2-3款，公司因资金紧张无力兑付，具体未兑付规模未公开。

图源：罐头图库

危机迅速传导至资本市场。12月7日晚间，祥源控股实际控制的三家上市公司——祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园——罕见地同步发布紧急公告。

三份公告同时做出了如下声明：

1、某平台涉祥源控股地产合作项目的金融产品部分逾期，祥源控股及公司实控人承担连带保证责任，正与相关方沟通处理。

2、该逾期金融产品与公告公司及旗下参控股子公司无关，公司不承担兑付、担保义务，未提供任何增信。

3、公司目前生产经营一切正常。

公告的核心逻辑非常清晰：第一，承认问题存在；第二，声明与己无关；第三，强调自身经营正常且独立，坚决地与自身进行“风险切割”。

然而，资本市场用股价表达了担忧。在12月3日危机传闻发酵至12月23日收盘，祥源文旅股价下滑20.67%；交建股份股价下滑41.65%；海昌海洋公园股价暴跌35.51%。

03浙金中心资产已被控制

董事长丁建林被刑拘

这场兑付危机并非无迹可寻，香颂资本董事沈萌表述，这本质上是“祥源系”债权风险转嫁的行为。

以其中一款典型产品“金融资产收益权（盛磊绍兴）”为例，便能窥见其运作模式。据《经济观察报》报道，首先，债务人岳阳祥源实业将对某保理公司的应收账款，转让给挂牌方绍兴盛磊。随后，绍兴盛磊将这笔债权的收益权拆分成理财产品，在浙金中心向公众发售募集资金。

关键点在于，无论是债务人岳阳祥源实业，还是挂牌方绍兴盛磊，其实际控制人均为祥源控股及俞发祥。这意味着，祥源系企业将自己的应收账款“卖”给自己控制的合伙企业，再通过该合伙企业向公众融资。

也就是说，岳阳祥源实业的应收账款通过保理公司，转让给了绍兴盛磊，绍兴盛磊支付了对价，成了融资保理债权人，成为基础资产，在浙金中心上以金融资产收益权为产品，出售予投资人。

沈萌指出，这就是把原本集团内部自己承担的风险，重新包装卖给外面投资者了。

图源：罐头图库

而为了增信，祥源控股及俞发祥本人为产品提供“全额无条件不可撤销的连带责任保证担保”。浙江京衡律师事务所律师李重托解释，这意味着一旦债务人无法还款，担保人必须无条件“兜底”。

不过沈萌认为，覆巢之下无完卵，俞发祥就是知道问题巨大所以才转嫁给别人，同时也知道一旦出问题，他的担保也是毫无用处。所以为了欺骗投资者，才表示要担保，让投资者以为是一种增信措施。一旦资金链断了，大家一起死，如果不断，他也不用兜底。沈萌表示，靠他自己，资金链就断了，侥幸希望卖给别人能缓解压力，但想得太乐观，还是断了。

而另一边，12月15日，浙江本地媒体发布的《祥源集团关联浙金资产有关债务风险答记者问》中指出，为稳妥有序处置相关风险，维护投资者合法权益，帮扶工作组于12月12日正式进驻企业，依法依规对企业资产及负债等情况进行排查，督促企业依法履行债务责任，确保企业正常生产经营。进驻后，帮扶工作组一方面着手了解企业经营情况，摸清楚当前的困难和诉求；另一方面分类排查各类资产，为下一步有针对性地开展企业帮扶和债务风险处置打好基础、创造条件。

据《每日经济新闻》报道，浙金中心董事长丁建林已在12月12日被刑拘，浙江目前已成立由省金融办、省政法委、省公安厅、省信访局等核心部门组成的省级专班，下设资产处置指导组、刑事调查组等部门，绍兴、杭州工作专班一体化运作。省级专班已对祥源系采取的具体司法措施包括冻结祥源文旅6.12亿股股份、交建股份2.9亿股股份以及设法控制海昌海洋公园股份；累计冻结房产1165套、土地90处、车位478个，冻结涉案公司及个人账户119个，涉及资金约8937万元。浙金中心的资产也已被控制，相关账户已依法冻结。

“祥源系”的地产困局

颇具讽刺意味的是，就在危机爆发前不到两个月，2025年10月17日，杭州联合资信评估咨询有限公司刚刚给予祥源控股主体信用等级“AA+”的评级，展望为“稳定”。

该评级报告肯定了祥源在文旅资源、项目运营和建筑资质方面的优势，但也明确指出其 “有息债务规模较大”、“存在偿债压力”、“在建项目较多，存在一定资金支出压力”。

评级光环或许曾是吸引投资者的重要因素。多位投资者表示，购买产品时会参考“信用等级AA+”这一指标。然而，评级未能预警即将到来的流动性危机。

地产板块的恶化早有端倪。上海票据交易所截至2025年11月30日的持续逾期名单中，祥源系至少有十家公司上榜，包括多家房地产开发公司，合计承兑人逾期余额超过3700万元。

此外，部分公司还存在被执行、被限制高消费以及欠税等信息。祥源控股执行总裁沈保山也承认，公司在安徽阜阳等地的项目遇到了困难。

文旅赚得少，地产是大头

这场风波的核心人物是祥源控股创始人俞发祥。他1971年出生于浙江嵊州，20岁时就去海南闯荡，成立伟翔装饰公司，在装修行业赚得了人生第一桶金。1997年，俞发祥又开始涉足房地产，但时运不济，刚好赶上了海南房地产泡沫破灭。于是2002年，俞发祥北上安徽继续创业。

虽然在收购祥源文化前俞发祥做的大多是实业的生意，但实际上2001年俞发祥就曾在资本市场做过尝试，通过旗下地产公司斥资近亿元入主上市公司琼海德。然而由于收购标的本身问题颇多，俞发祥进入后依然经营困难。于是仅仅拿了一年，俞发祥就将琼海德实控权转让。

2015年，俞发祥再次涉足资本市场，通过旗下的祥源控股高调参与正在重组的西藏旅游发布的定增计划，拟出资2.1亿元成为后者的第二大股东。然而2016年12月，西藏旅游宣布终止此次定增，俞发祥的资本市场之路再次遇阻。

再然后就是2017年，在赵薇失手万家文化后，俞发祥低价拿下了这家上市公司。后更名为“祥源文旅”。

自此之后，俞发祥的资本之路也变得顺畅起来，2019年，俞发祥旗下交建股份也顺利登陆A股。两年时间，俞发祥手握两家上市公司。

2025年，俞发祥的商业版图再次扩张。10月，祥源控股完成注资22.95亿港元，成为海昌海洋公园的控股企业。

其身价也在资本的助力下水涨船高，2005年，俞发祥凭借嵊州祥源房产首次登陆《胡润百富榜》，身价5.5亿元；2018年，凭借祥源控股，俞发祥身价到达70亿元；2019年，俞发祥身价110亿元；到了2025年，据《胡润百富榜》，俞发祥倚靠祥源控股，财富值到达145亿元。

图源：胡润百富榜

在拿下万家文化的实控权后，2021年起，俞发祥就开始带领公司向文旅产业转型，发布了收购文旅项目的公告。2022年10月，祥源文旅以16.32亿元对价，收购百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、小岛科技100%股权，以及齐云山股份80%股权，进军文旅行业。

值得注意的是，这些文旅项目都是控股股东祥源控股旗下资产。

2023年7月，祥源文旅以5.3亿元现金，以高达684.76%的增值率，收购雅安东方碧峰峡旅游有限公司80%股权。

2024年以来，祥源文旅继续出手，据《中国基金报》统计，近年来祥源文旅收购资产累计金额已近30亿元。

而除了收购外，祥源文旅还将全资子公司翔通动漫所持有的翔通信息100%股权，和俞发祥控制的文旅类资产进行资产置换，包括齐云山酒店公司、黄山云谷酒店、祥源茶业、祥堃源酒店管理公司。其中等值部分进行置换，差额部分的2.91亿元由祥源文旅全资子公司祥源堃鹏以现金方式补足。

一番“折腾后”，2025年上半年，祥源文旅旗下已经拥有9大旅游目的地资源，旅游资产覆盖“大湘西”区域（湖南张家界百龙天梯、湖南张家界黄龙洞、湖南凤凰古城）、“大黄山”区域（安徽齐云山旅游度假区、安徽黄山祥源云谷度假酒店）、“大南岭”区域（湖南莽山五指峰景区、广东丹霞山休闲旅游度假区）及四川区域（四川雅安碧峰峡旅游度假区、四川卧龙中华大熊猫苑神树坪基地）。

图源：祥源文旅半年报

然而文旅项目投资巨大、回报周期长，而过去支撑集团现金流和利润的“现金牛”——地产业务，在行业深度调整期迅速失速。沈保山坦言：“文旅板块赚得少，地产赚的才是大头。”

当“大头”业务出现现金流问题，那些通过复杂金融设计向公众募集、用于“补充流动资金”的资金便难以为继。

三家上市公司的公告试图筑起防火墙，但控股股东数百亿规模的表外债务危机，如同一把悬于头顶的达摩克利斯之剑。

从海南的装饰工到掌控三家上市公司的资本大佬，俞发祥30年搭建的资本版图，在2025年的寒冬里，以一种戏剧性的方式走到了命运的十字路口。如今“祥源系”的危机将如何收场？你怎么看？评论区聊聊吧。

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