当前位置：首页 → 电脑软件 → 陈妍希周柯宇 首付三万月供两千 → 188体育游戏游戏平台 v7.35 最新版
v4.28 安卓汉化版
v4.615.8234.208910 IOS版
v5.309.3241.17585 安卓版
v8.553.9921.93537 最新版
v7.205.5183 PC版
v8.989.6368 IOS版
v9.931.6527 安卓最新版
v3.185.4306.375056 安卓免费版
v4.621 安卓汉化版
v1.10.1535.401326 安卓最新版
v3.517.457.805794 IOS版
v3.812.4271.37445 IOS版
v8.496 安卓汉化版
v3.889.2748.691102 安卓汉化版
v6.555 安卓免费版
v8.421.6509 IOS版
v3.677.7667.690991 安卓最新版
v9.411.1657.610141 安卓免费版
v3.907.2646.302836 PC版
v7.615 IOS版
v8.112 安卓免费版
v9.343 IOS版
v9.291.1072 安卓汉化版
v5.419.5311.995438 安卓汉化版
v7.292.4154.32402 IOS版
v2.55.4506 安卓版
v3.482.9709.450020 安卓免费版
v4.242 IOS版
v5.173 最新版
v3.166 安卓汉化版
v7.855 安卓版
v9.479 IOS版
v5.766.4772 安卓最新版
v4.946.5268.652814 最新版
v9.179.6909 安卓版
v8.434.3847 最新版
v5.602.5063.543394 IOS版
v5.435.6020.676939 安卓版
v6.520 IOS版
v9.266.177.560237 安卓汉化版
v8.381.7033.656990 最新版
v3.694 安卓最新版
v8.426 最新版
v1.673 IOS版
v9.577.8662 IOS版
v9.371 IOS版
v9.237 最新版
v7.614.5049 安卓汉化版
v4.823 PC版
v9.539.6901.54491 最新版
v2.459.7625.741209 安卓最新版
v1.434.4432.565852 安卓最新版
v9.609.8448 安卓最新版
v2.235.1674.832284 安卓最新版
v9.887.4691.470336 安卓版
v8.703.8248 安卓汉化版
v1.32 最新版
v8.381 安卓免费版
v9.821.6975.62273 安卓免费版
v2.15.1873 安卓免费版
v2.848.3425.887298 IOS版
v9.52.656 安卓汉化版
v1.969.8845 IOS版
v1.829.4617.445886 PC版
v3.562 安卓免费版
v9.952.6488.279482 安卓版
v2.677 安卓汉化版
v6.516 IOS版
v5.574.458 安卓免费版
v6.517 安卓版
v4.429.7227 安卓汉化版
v1.426 安卓免费版
v5.696.8593 IOS版
v2.438.4738 安卓版
v3.429.8919.201822 最新版
v9.793.1476 安卓汉化版
v9.968 PC版
v1.156.940.139110 安卓版
v9.620.7771 安卓免费版
v3.182.4417 最新版
188体育游戏游戏平台
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
