猫眼电影记者 王若惠 报道首次登录送91元红包

在大洋彼岸的硅谷，一场关于AI算力底座的“暗战”正在悄然升级。

近期，谷歌用自研的TPU（张量处理器）芯片训练出的Gemini 3，在性能上超过了OpenAI用英伟达GPU（图形处理器）训练出的ChatGPT 5，随后，市场传闻Meta或将大规模采用谷歌自研的TPU替代部分英伟达GPU。一连串消息如同投入湖面的巨石，在资本市场激起层层涟漪。

11月以来，两大AI巨头走出了一段剪刀差行情，英伟达下跌12.59%，而谷歌则逆势上涨了12.85%。英伟达构建的万亿AI帝国，是否会因谷歌TPU的崛起而出现裂痕？在这场巨头博弈中，早已深度嵌入全球算力产业链的中国企业，又将面临怎样的机遇与挑战？带着这些问题，证券时报·券商中国记者采访了多位深耕科技领域的基金经理与行业资深人士，试图透过技术路线之争的迷雾，寻找资本市场的真实逻辑。

定制化和通用型芯片之争

在外界看来，谷歌TPU与英伟达GPU的较量，似乎是一场“你死我活”的王座之争。但在专业投资人眼中，这更像是一场关于效率与成本的理性回归。

“谷歌TPU是定制化芯片，英伟达GPU是通用型芯片，因此，我们要讨论的是定制化和通用型芯片之争，而非谷歌和英伟达之争。”华宝港股信息技术ETF基金经理曹旭辰向证券时报·券商中国记者指出。

历史总是惊人的相似，曹旭辰认为，不只是服务器领域，在消费电子、汽车等传统领域，也曾经经历定制化和通用型份额的变化，其最终的结果均是以不同份额在各赛道并存，比如在手机赛道，既有通用的高通和联发科，也有定制的华为和苹果。“从底层芯片制造技术而言，TPU和GPU没有区别，TPU这类定制化芯片的核心诉求就是降本。”

华北某公募基金经理从技术架构角度进一步剖析了二者的差异。他表示，谷歌TPU是典型的ASIC（专用集成电路），从诞生之初就只为加速神经网络计算这一件事服务，能极致发挥性能并降低能耗。相比之下，英伟达则通过CUDA生态，将GPU打造成了一个极其灵活的通用并行计算平台，灵活性极高，可以支持和兼容各类AI大模型的演变。

“通俗地说，谷歌TPU在性能发挥、成本上相对优于英伟达GPU，但在生态开放和兼容性上不如后者。”该基金经理分析道，“在当前大模型持续迭代、技术路线尚未完全定型的背景下，英伟达的通用GPU凭借CUDA的强兼容性，仍是大多数厂商的最优选。一家独大的趋势或仍会持续相当长的时间。而未来待大模型的技术路线稳定之后，ASIC如谷歌的TPU或将逐步成为算力加速芯片的主流。”

市场之所以高度关注TPU，一个直接的导火索是谷歌用TPU v6芯片训练出的Gemini 3，在性能上被认为强于OpenAI用英伟达GPU训练出的ChatGPT5。

对此，曹旭辰提供了一个冷静的视角：“这并不意味着英伟达的芯片不行。如果我们简单用‘总算力/价格’的方式粗算，v6的单位算力性价比其实还是弱于英伟达的B200/B300，而明年谷歌v7p的单位算力性价比，预计与英伟达的Rubin芯片旗鼓相当。”他认为，这是芯片厂商不断竞争、技术距离相对拉近而顺其自然产生的趋势，而非新的颠覆性威胁。

上海某科技基金经理则将这种竞争形容为一场“接力赛”。他指出，大厂自研芯片和英伟达的迭代都在加快。“虽然TPU v7暂时领先，但英伟达很快会在v7发布后量产Rubin，实现反超。未来二者是并行的：英伟达代表最高端的通用算力需求，而谷歌、亚马逊、Meta等厂商的自研芯片，将主要用于低推理成本的特定场景。”

曹旭辰预测，定制化芯片份额提升是既定趋势，市场预期到2029—2030年，全球定制化算力芯片和GPU的份额将呈现“五五开”的局面。但在2026年之前，英伟达“一家独大”的逻辑未变，直到2027年左右，随着算力性能愈发接近，市场才可能再度陷入份额的激烈博弈。

A股光模块与PCB或迎超预期增量

无论是GPU还是TPU占上风，算力芯片的竞争背后，是对数据传输效率的更高要求，这对被称为“卖水人”的硬件供应链而言，不仅不是利空，反而是结构性的利好。近期A股光模块、PCB（印制电路板）板块的异动，似乎正在提前定价这一预期。

财通基金表示，从需求端来看，虽然不同芯片架构对光模块、PCB等硬件组件的需求存在一定差异，但这更侧重于技术路径的多样性，而非根本性的需求分歧；从供应链角度看，在PCB和光模块这些环节，国内的部分头部供应厂商已经走在了世界领先的地位，从供应链的客户响应速度、产品量产稳定性、成本都具备优势，因此，尽管下游芯片厂商不断涌现新参与者，但国内核心供应链企业与全球主要客户之间的合作基础目前是较为稳固的，在竞争中依然具备优势。

值得注意的是，若谷歌TPU份额提升，可能会为光模块和PCB市场带来超预期的增量。

前述华北某公募基金经理向证券时报·券商中国记者透露：“我们有一个测算，对于光模块，在谷歌和英伟达算力卡在纸面算力相等的情况下，TPU v7的光模块用量是英伟达Rubin（2die版本）的3.3倍，这意味着如果谷歌TPU部分替代英伟达份额，光模块板块的增速将更快，占整体资本开支（Capex）的比例也将进一步提升。”

在PCB领域，技术迭代带来的价值量提升同样明显。据该基金经理介绍，谷歌新一代TPU可能会采用台光更为先进的M9（HVLP4+Q glass）覆铜板材料，这将直接拉动高端PCB的价格和利润空间。

然而，在乐观的预期中，也有机构投资者保持了审慎的冷思考。

曹旭辰提出了一个独特的风险视角：如果TPU模式大获全胜，可能意味着算力产业的逻辑将由“持续通胀”转向“相对通缩”。

“我不认为在总量没问题的情况下，如果TPU胜出而GPU失败，算力产业链的估值能支撑住。”曹旭辰分析称，“好的成长产业伴随着量、价、利润率的三重上修，过去两年算力产业链正是如此。一旦低成本的TPU成为主流，虽然利好应用端，但对硬件产业链而言，可能会面临估值压制。所以稍微长期来看，GPU是不能‘倒下’的，一旦出问题，可能出现全产业链的估值坍塌。”

算力降本难掩“爆款缺位”

同时，市场也有声音认为，如果谷歌TPU能以更低的成本提供强大的算力，可能会极大促进AI应用的爆发，从而将市场的焦点从基础设施硬件转移到应用软件和服务上。

对此，受访基金经理们的观点呈现出一种“长期乐观，短期谨慎”的态势。

“AI投资的下半场是应用，但并不意味着下半场已经到来。”华北某公募基金经理直言，当前应用能否爆发的关键在于大模型是否足够“聪明”，而非仅仅是算力便宜。尽管算力紧缺，但他认为当前仍处于“算力为王”的阶段。

曹旭辰进一步指出，科技赛道的爆发往往起始于一款爆品，如ChatGPT开启了算力元年。但目前AI应用的核心问题在于“没有爆品”，即使不谈大模型正在“侵蚀”部分传统软件应用的市场，也不得不承认，现在AI应用的核心问题还是没有爆品。

“从中长期而言，TPU的降本效果一定是利好大模型公司和AI应用公司，因为降低了公司AI化转型的门槛，但从投资上而言，AI应用能否像AI算力那种有较大弹性空间，还是要打问号的，尤其是AI应用软件方面。”曹旭辰表示。

中欧基金的基金经理冯炉丹认为，AI不仅仅是TMT行业的事，它作为一种通用生产力工具，正在重塑传统行业，在当前阶段，她更重点关注以下几个方向：一是人形机器人与高端制造（具身智能），AI“大脑”赋予了机械“身体”理解复杂指令的能力；二是智能驾驶，大模型正推动L3/L4级别的突破；三是AI+医药研发，AI在蛋白质结构预测、分子筛选方面的应用，正在大幅压缩新药研发周期。

应用落地或是验证AI泡沫关键

值得一提的是，随着英伟达股价的起伏，华尔街关于“AI泡沫”的争论也逐渐风起，甚至有许多投资者将当下的AI热潮与2000年的互联网泡沫相提并论。

在财通基金看来，两次浪潮确实有相似之处：都源于技术突破，都引发了资本狂热，且初期收入无法覆盖投入。但本质上，这次“不一样”。

“从技术落地看，本轮AI的文本模型已率先推广，编程等场景开始创收，云厂商收入增长提速；从产业链健康度看，GPU闲置率低，头部厂商的存货、现金流等指标健康，订单能见度极高；从估值合理性看，基于未来三年行业的高增长预期，我们认为目前产业链内公司的整体估值水平仍处于相对合理区间，尚未出现普遍过热的迹象。”财通基金表示。

对于估值担忧，华北某公募基金经理用数据进行了详尽对比：“2000年互联网泡沫顶峰时，龙头公司市盈率高达150倍，严重透支未来。而本轮AI龙头2025年的市盈率不到40倍，且有强劲财报支撑。”但他同时提醒，国内部分AI独角兽存在估值虚高，缺乏落地场景，投资者需警惕“FOMO”（错失恐惧症）情绪驱动的盲目投资。他建议重点关注PE（市盈率）和ROI（投资回报率）两个指标，以评估“回本周期”。

冯炉丹也表示，AI板块前期确实积累了显著的涨幅，体现了市场对这一赛道的高度共识。但其股价上涨背后有着业绩兑现作为支撑，而非纯粹的概念炒作，如果结合未来的高成长性，从动态估值的角度审视，板块整体并未出现明显的泡沫化。

“对于AI这种处于爆发期的产业革命，我们不能简单沿用传统周期行业的‘低估值就是洼地’的静态思维。我们眼中的‘价值洼地’，更多是指‘尚未被市场充分定价的成长空间’或‘存在显著预期差的细分领域’，当前投资机遇与风险并存，AI技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板极高。”冯炉丹也表示。

曹旭辰认为，互联网和AI革命最大的区别在于门槛。“互联网产业参与门槛低，而AI产业参与门槛极高。”他判断，2026年云厂商大概率能顺利完成第一轮融资进行算力扩张，泡沫风险相对可控。真正的分歧可能出现在2027年的第二轮融资节点。

“泡沫破裂与否，核心还是产业应用落地的速度能否接住高位的股价。”曹旭辰表示，“如果2026—2027年能出现AI应用爆品，那么现在的AI不仅没有泡沫，反而可能被低估了。”

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校 对：陶谦

违法和不良信息举报电话：0755-83514034

邮箱：bwb@stcn.com

  时事1：英皇娱乐APP安卓

  12月26日,“中国发挥着‘稳定锚’作用”——访埃及前总理伊萨姆·沙拉夫,双方将继续在应急管理领域内加强务实合作，在空间监测、航空救援技术等防灾减灾救灾、安全生产领域内开展合作，组织救援联合演习及培训。,BOB好玩吗?。

  12月26日,青海首个24小时数智零工驿站在西宁投运 实现"指尖接单"促就业,“先前注册的营业执照已经注销了，为什么又注册了新的执照。我爸妈早已丧失劳动能力了，是谁一再在给他们办工商登记呢？”汪争猛不解。,777澳门手机电玩城游戏,如何在手机上买足球,澳门金沙贵宾会网站。

  时事2：365必发官方网登录

  12月26日,俄罗斯莫斯科等地遭大规模无人机袭击,倡导枪支管制组织“为每个城镇带来枪支安全”的主席约翰·芬布拉特表示，美国如今有越来越多的人会先开枪，然后再问发生了什么，人们应该对此感到愤怒。“我想，家长们会问，‘我的孩子是不是下一个受害人？’”（海外网 刘强）,全球50大博彩公司,世界杯官方网站赌球,皇冠体育在上。

  12月26日,上海织就覆盖医院、社区、居家的安宁疗护网络 将扩大多元服务供给,这段视频发布于3月17日，视频中的女孩是四川眉山市的一位初二学生，教育女孩的便是自称为资深家庭教育专家的赵菊英。有网友指出，在赵菊英家访这一女孩的过程中，女孩对待赵菊英的眼神从最初的爱笑有光，到最后变成了愤恨无神。,斗球APP下载网址,天美棋牌正规吗,永利赌城网上充值。

  时事3：必威体育手机登陆

  12月26日,《疯狂动物城2》成为中国内地影史进口片单日票房冠军,作为活动主办方代表，联合国工业发展组织投资和技术促进办公室[中国·北京]（英文简写： ITPO BEIJING）主任武雅斌在现场致辞时表示，当前汽车作为全球价值链中最具代表性的产业，正处于动力变革、功能变革和生产方式变革三大变革的交汇点。面对这一产业格局重塑的大机遇和大挑战，中国自主品牌和国际汽车领军企业间的对话与合作，对世界汽车产业的健康与可持续发展至关重要。,澳门百老汇老虎机手机网站,AG真人技巧,vwin德赢体育滚球。

  12月26日,拾光纪·划重点！2026年经济工作有这八项重点任务,不过，美联社指出，有不少民众批评政府救灾不力，反映救援人员赶赴灾区速度很慢，错过最佳救援时间。,下载宝博斗地主,微信捕鱼版红包,OD官网地址。

  时事4：银河电子网站

  12月26日,2025-2026赛季中国冰壶联赛总决赛开赛,要围绕商贸、教育、医疗、文化、旅游等领域，加强国际往来、扩大人文交流。,押二八杠技巧,万赢国际app,大富翁手游官方网站。

  12月26日,广西壮族自治区政协港澳台侨和外事委员会原副主任林玉棠被开除党籍,[环球时报报道 记者 倪浩]8月3日，郑钦文夺得2024巴黎奥运会网球女单冠军，实现中国选手在该项目上的历史性突破，也点燃了民众参与网球运动的热情，网球热度随之大涨。接受《环球时报》记者采访的专家认为，体育明星与体育经济会形成正向反馈：体育明星的示范效应会提振相关体育产业、吸引更多人参与到运动中来，大众的广泛参与则会成为“未来明星运动员”诞生的基石。,凯发娱乐登陆官网首页,澳门维斯尼人官网,2026世界杯竞猜投注。