猫眼电影记者 索契劳拉 报道首次登录送91元红包

文 | 周天财经

周天财经 原创出品

在11月下旬，两份重要的财报相继出炉了。阿里和美团从数据层面公布了这场商业竞争和格局变迁的战况，当然，一句话总结，亏损情况都是较为显著的。

阿里近期公布的Q3财报显示，中国电商集团的经调整EBITA（息税摊销前利润）从去年同期的443亿元，下降至今年的105亿元。美团Q3营收955亿元，经营亏损141亿元，经调整净亏损为160.1亿元，去年同期经调整净利润128.29亿元。

也就是说，两家在三季度都烧掉了三百多亿资金，考虑到阿里中国电商的营收增长更大，则投入尺度更大，略多于350亿。如果从现金储备维度看，阿里投入占现金储备占比则较为更低，显现出这场战役的非对称性。

每家公司如何对待账上现金，态度差异还是非常有趣的，比如百度和携程，千亿级别现金，几乎没有太大的烧钱项目，拼多多账上现金也几乎没怎么动过，AI叙事没有出现。

但淘宝闪购坚定的投入意志，美团坚壁清野的迎战姿态，都凸显出另一片局部市场的活力与高压。

而到了两家财报发布的11月底，外卖到家的市场份额并没有像部分人相信的那样「补贴一停」就自动回到原点，这无疑又戳破了一些市场幻觉。

外卖的格局已经不可能回到从前，平台的战事也不会轻易熄火。就连到店业务也重新回到战场之中，好多朋友都发现抖音团购业务正在悄然上量，头部商家常常倾向抖音、点评同时上架，高德也在加码，据称抖音本地生活到店核销GTV与最大企业的比值已经触及1:2，更多玩家在本地商业这块市场分一杯羹。

我在10月下旬一次五天的出差后回到一个新一线城市，发现大街小巷相比五天前多了很多骑手，大约延迟于一线城市一个月左右的样子，这是从微观场景能感受到的战线拉开。

01 边际变化

细细拆解发现亏损之中已经有了一些新的边际变化。11月以来，淘宝闪购的UE亏损已经较7月、8月降低一半，说明市场份额扩大，规模效应有效降低了配送履约等成本，推动淘宝闪购实现减亏。

闪购最新的笔单价环比8月上涨超过两位数，盒马、猫超闪购订单环比8月上涨30%，这说明订单结构改善，快速向餐饮、品牌零售等高单价类目拓展，笔单价的提升带动了淘宝闪购整体GMV份额的提升。

也就意味着，在规模扩大、UE优化、笔单价提升的带动下，淘宝闪购约等于在保持优惠力度的情况下，实现了边际减亏。

账面亏损的同时，关键运营数据却在爬升，标志着其竞争护城河正在急剧变宽，我们可以推测，尝到甜头的阿里，中短期内不会停止投入的决心。

图源：阿里巴巴Q3财报

背后的战略是高度全神贯注的。2025年6月23日，阿里巴巴宣布饿了么与飞猪正式并入由蒋凡执掌的电商事业群；在与美团的外卖大战里，阿里投放的各类物料和广告上，只说「淘宝闪购」；夏秋之际，「饿了么」外卖骑手换装，新服装上大字只剩「淘宝闪购」，而「饿了么」只剩一行小字，与阿里其他业务并列。

其中的all in one战略意志已经足够坚定了。从以前漫无目的多元化，到聚气凝神完成资源的统一调度，这是在阿里的利润折损数字中能解读出来的动向。

投入意志坚定，其实是战略果决，组织协同二者缺一不可，不同业务线形成合力，一切动作，都在为了拉高手淘的DAU和LTV，从背后88VIP和大会员的权益厚度上，也能窥见阿里被即时零售一役激活的状态。

02 从「好亏损」到永久改变用户习惯

今日景象，这让我想起了亚马逊历史上的关键一役：向一日达进发。

2019年，沃尔玛（Walmart）和Target终于追赶上了亚马逊的「两日达」标准，竞争格局变得胶着。财务表现来看：亚马逊在2019年Q2和Q3财报会议上宣布，将投入数十亿美元将Prime的标准服务从「两日达」升级为「一日达」。

亚马逊进行了利润主动跳水。结果导致2019年第三季度净利润同比暴跌26%，远低于市场预期。但很快，营收增速出现反弹： 在此之前，亚马逊的零售业务增速已经放缓至13%-17%左右。实施「一日达」后，2019年Q4的营收增速重新飙升至21%。

说到这里，这就涉及到一个话题，什么是「好亏损」。

「好亏损」的四个特征：

主动性：亏损是管理层主动踩油门造成的（如：突然宣布一日达、小时达）。亏损不是因为业务不行，而是因为资本开支（CapEx）过大。

结构性转化：亏损的每一分钱，都转化为了某项长期资产（基建与用户习惯）。

边际改善：虽然总亏损在持续，但「每单亏损」或「获客边际成本」在收窄，「单位经济模型」（Unit Economics）在改善，说明规模效应正在生效。

最终是形成「不可逆」的长期壁垒。

亚马逊一日达本质上也是一种履约提速，和即时零售实质上都是在降低延时，促进成交，挖掘出本不存在的增量市场。如今，阿里把原本不能输的即时零售战役，用主动亏损，跨过外卖生意的「薄利润」战场，穿过这片坚壁清野之地，就会逐步走到对自己有利的区间带。

目前，闪购也在给电商引流，淘宝闪购带动了淘宝app月活消费者快速提升，并带动了CMR收入双位数增长。中信证券报告认为，即时零售带来的流量上涨及销售拉动，有望在未来几个季度带动淘天CMR 2～3%的提升。

但从更长期看，即时零售，会是消费者心智的永久不可逆转变，本来是由美团推动的这一进程，但当另一个拥有更多子弹的对手加入进来时，这一进程会大大加快。

我出差经常缺一些东西，就用即时零售买过泳衣、润唇膏、润肤乳和牙膏，其实已经跨过了点餐，涉及到品质用品了。

闪购给电商导流，而闪购本身固化为一种消费习惯，这是「好亏损」带来的双重红利。

到今年11月，阿里对淘宝闪购规划的「扩大规模-提升效率-优化商品与人群结构」三步走，如今看来，前两步都已经达到了目标，第三步也在进程之中了。

订单结构方面，从茶咖餐饮到全品类零售的跨越正在发生。阿里的本季财报显示，即时零售与电商业务的协同加速，已经有约3500个天猫品牌的线上门店接入淘宝闪购。要知道的是，天猫2024年成交额超过1亿的品牌大约有4100个，这意味着电商场域的主流品牌已经纷纷参与到淘宝闪购之中。

淘宝闪购的路线图清晰，投入意志没有减弱。而对于美团来说，这的确是一场无法松懈的硬仗要面对。所以，短期来看，这种压强给到美团，市场份额和利润会承压，但长期看，即时零售的总盘子还是有希望继续做大，边界更加拓宽的。

美团精于后来居上，只是这一次美团自己成为被挑战者，还是值得严阵以待的。我觉得阿里也不可低估美团在这场竞争中的反抗意志，美团是从激烈竞争的泥潭里爬上来的，长期靠「薄利润」作为自己的护城河，一个进攻意志坚决，一个死守不松懈，也让这场战役会变得更加持久。

闪购一定会深刻改变远场电商、线下零售、服务消费等各个业态，这是一场不会轻易结束的长期变革。

*本文如有提及上市公司，仅作为研究交流用途，不构成推荐股票或相关金融产品的建议。

  时事1：赌场网址排行榜

  12月22日,【好评中国】立德从微处起，树人在日常成,反观乌鲁木齐，偏居西北一隅的位置，为向西开放提供了便利。李瀚明指出，与乌鲁木齐类似的其实是哈萨克斯坦阿拉木图，两座城市都位于亚欧航路的中间点。利用空客A321XLR这样的远程窄体机，阿拉木图成功开航伦敦。在国内，乌鲁木齐是唯一一个用窄体机能直飞欧洲的航空枢纽。,哪里可以赌篮球赛啊。

  12月22日,香港师生陕西体悟千年文脉 探寻教育共鸣,星网锐捷、福日电子等上市公司通过福锐星光基金间接持股优迅股份。星网锐捷方面告诉记者，公司持续加大资本运作力度，是为了进一步推进AI战略。通过综合运用直接股权投资、设立合资企业、参设市场化产业投资基金、并购基金等多种方式，星网锐捷重点围绕AI+方向挖掘高价值投资标的，加速构建第二增长曲线，加快AI化转型步伐。,捕鱼达人2原版,沙巴体育网址多少,百家的补牌规则图。

  时事2：手心捕鱼官方版下载

  12月22日,九旬南京大屠杀幸存者刘民生：以伤疤铭记历史 用家国守护和平,不过，取消公摊是否能给消费者带来实质性利好、当前全面推行时机是否成熟等尚存在诸多争议。,w66下载网址,2022世界杯手机app,真人国际象棋玩法。

  12月22日,“赫哲故里”同江：冰雪装备热销国内外,经研究，聘任徐平、石晟怡、吴盛悦、高一斌为中国通用技术（集团）控股有限责任公司外部董事，朱鸿杰不再担任中国通用技术（集团）控股有限责任公司外部董事职务。,欧博网页登陆,1xbet,三亿体育ios。

  时事3：欧宝官方入口

  12月22日,【百万庄小课堂】冬季心脑血管易“发难” 医生支招防护要点,证券日报网讯 12月26日，恩捷股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司股价受公司经营状况、市场情绪、行业整体发展等多重因素影响，公司一直致力于做好主营业务、努力改善公司基本面，持续提升公司竞争力、稳固公司行业地位，维护广大股东的共同利益。,英国篮球比分,188bet开户网址,下载中国体育平台。

  12月22日,解码中央经济工作会议：货币政策延续“适度宽松”,例如，当地“举全市之力推进学校更名大学工作”的湖州师范学院，早在2022年就官宣“已经具备了更名大学的条件”。今年初，湖州市政府进一步发文明确“力争早日完成更名工作”。,直接登录百老汇,线上现金登录mg,天线宝宝马经图。

  时事4：lol买外围的网站

  12月22日,黄百铁路最长桥梁进入连续梁施工阶段,总的来说，纽约、伦敦和瑞士（以国际清算银行为代表）这三大黄金托管中心的格局，是历史选择、市场实践和地缘政治共同作用的结果。,bbin的人彩金,大富豪彩票平台官网,宝博在哪玩。

  12月22日,（友城故事）甘肃71对友城惠及多领域合作,会上，时任福建省副省长郭宁宁说，“我们诚挚邀请新朋老友到福建走走看看，相约福州‘最美人间四月天’，共襄峰会盛举，共创美好未来。”,pp电子猴子也疯狂,大嬴家体育足球,优博娱乐平台官网总代。