当前位置：首页 → 电脑软件 → 最高1万元补助 小哥学院招生了 → 鼎盛平台 v4.207 PC版
v4.299.367 安卓汉化版
v9.965.2567 安卓版
v1.461 安卓汉化版
v9.740 安卓最新版
v5.721.3936 最新版
v1.799.9766 IOS版
v1.412.1374.969067 PC版
v7.82.3547.285227 最新版
v4.224.3333.491933 安卓汉化版
v2.751 安卓最新版
v2.382.5181 安卓版
v6.695.6474.76574 最新版
v8.300.8046.635869 安卓汉化版
v1.192.9419.751940 安卓免费版
v4.283 PC版
v4.947 安卓汉化版
v8.260.3256.914808 安卓版
v8.612 安卓汉化版
v5.512.1075.315506 安卓免费版
v3.999 安卓汉化版
v2.527.6825.469146 PC版
v1.655.9534.308283 安卓免费版
v1.434.8077.805288 安卓版
v4.456 安卓最新版
v4.293 安卓版
v7.820.9269 IOS版
v9.604.16 安卓最新版
v8.110 安卓版
v2.63 IOS版
v3.560.8427 最新版
v5.603 最新版
v4.298.14 PC版
v6.46 安卓免费版
v3.61.4782.609490 安卓版
v7.8.2089 安卓版
v6.18.781.365951 安卓版
v6.851.8126 PC版
v3.694.2039.647798 安卓免费版
v2.905.4532 安卓版
v6.74.4865.459648 PC版
v7.281.336.859555 安卓最新版
v3.249 IOS版
v6.20.509 IOS版
v2.547.6077.993039 最新版
v6.872 PC版
v2.946.469 安卓汉化版
v3.801.1539 安卓最新版
v9.400.6598.18073 最新版
v2.972.7996.898406 安卓免费版
v9.574 安卓版
v9.567.2944.292528 IOS版
v4.292 PC版
v3.863.6768 安卓免费版
v4.474.2017.256931 安卓汉化版
v2.759.5358.357210 安卓免费版
v7.171 安卓免费版
v6.115.2746.4334 安卓最新版
v8.154 IOS版
v6.733.6463 安卓版
v4.439.5505 安卓汉化版
v1.595.7098 PC版
v9.33 安卓汉化版
v6.930 PC版
v6.789.9468.739937 安卓汉化版
v6.756.4260 安卓最新版
v5.58.1563 PC版
v4.801.2746.631907 最新版
v4.68 IOS版
v4.357.7056.36693 最新版
v8.285.7042.185799 PC版
v6.631.5897 安卓版
v6.523.9957.293951 安卓免费版
v4.18.3247 安卓汉化版
v9.714.4431 最新版
v4.745.8240 安卓汉化版
v4.315.540.587336 安卓版
v3.556 PC版
v9.736.1456 安卓版
v2.290 安卓免费版
v1.919.2521 安卓免费版
鼎盛平台
核心观点：
1.不只是时间。即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
2.关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，美联储在失业率和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或将更趋双向波动。
3.AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
4.展望未来，年初我国经济同比增速面临高基数等掣肘，逆周期政策有望逐步加码。国际经验看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。鉴于低基数效应，整体物价降幅或收窄，但市场资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
即将过去的2025年，对于世界经济和全球市场而言，或是值得回味的一年，宏观基本面和诸多资产价格之间呈现少有的异步。究其原因，供给面的冲击显著超越需求面的波动。新年能否线性外推，延续宏大供给叙事之下的需求故事？
一、海外，供给冲击还持续吗？
关税冲击已递减，但其对美国经济的“滞胀”影响还将持续，加之移民政策的扰动，联储在失业和通胀之间的权衡依然纠结，降息路径难言平坦。这些都使得美元未必像今年前三季度那么显著地单边贬值，新兴市场的风险偏好或更趋双向波动。
图1. 滞胀矛盾仍困扰联储
来源：Bloomberg，WIND，笔者测算
AI科技发展仍是长期宏大叙事，目前各国货币环境及产业政策都对其形成支撑。但与过往三年不同，美国头部科技企业已面临现金流和投资回报率的权衡，资本开支虽维持扩张但增速趋于波动。此前市场对科技企业盈利的较高预期开始向现实收敛。
图2. 科技动能还持续吗？
来源：Bloomberg，笔者测算
注：公司以纳指成份股为样本。
二、国内，需求如何接续？
展望未来，开年我国经济的同比增速面临高基数等掣肘，逆周期的常规政策有望逐步加码。国际来看，超常规举措往往与信贷等风险暴露关联，数值上我国暂不显著。
图3. 政策强度也取决于风险演绎
来源：WIND，笔者测算
鉴于低基数等影响，新年我国的整体物价同比降幅有望收窄，名义GDP同比增速或逐季回升。历史来看，政策的发力节奏更关注同比数值变化，但市场的资产定价更关注以环比为代表的真实动能。
图4. 市场看同比，还是环比？
来源：WIND，笔者测算
风险提示： 预期非线性变化。
【作者】
伍戈 ： 博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，远见杯经济预测冠军。
俞涛、高童、徐谨智 ：长江证券研究员。
【近期研究】
1.，2025年12月7日
2.，2025年11月26日
3.，2025年11月16日
4.，2025年10月28日
相关版本
多平台下载
查看所有0条评论>网友评论
天亚娱乐平台
