麻将大三元

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麻将大三元

三年半累计亏损约17亿元。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

当你深夜刷着抖音，在美团下单夜宵，用小红书搜索攻略，或者让DeepSeek帮你写代码时——所有这些体验背后，都依赖数据中心里数以万计的“超级硬盘”在默默工作。

这家给字节、腾讯、阿里、京东、百度、美团、快手、DeepSeek、小红书等几乎所有主流互联网公司“供货硬盘”的企业，最近正冲刺上市。

12月25日，深圳大普微电子股份有限公司（下称“大普微”）将站上深交所上市委的审核席，这家专攻企业级SSD（固态硬盘）的厂商，三年累计亏损17.03亿元，如今正冲击创业板史上首家未盈利企业的IPO席位。

做“超级硬盘”年入近10亿元

客户包括快手、Deepseek、小红书

当英伟达发布新一代AI芯片，当大模型训练日夜无休，当字节跳动、快手们处理着每秒数以亿计的用户点击时，背后都需要名为“企业级SSD”的超级硬盘。

它更快、更稳、能常年不间断工作，是云计算、AI训练与整个互联网服务的数据基石。这背后，大普微已悄然成为诸多科技巨头的“数据心脏”。从核心竞争力来看，大普微是国内极少数能自主研发企业级SSD三大核心部件——“主控芯片”（大脑）、“固件算法”（灵魂）和“模组”（身体）的公司，并实现了全栈自研产品的批量出货。

图源：罐头图库

大普微几乎所有的收入都来自这项业务。2022年至2024年，其企业级SSD销售收入从3.87亿元猛增至9.6亿元，占公司总收入的比例始终维持在99%以上。

技术实力也转化为客户优势。大普微的客户名单覆盖了中国互联网与云计算的半壁江山，从字节跳动、腾讯、阿里、百度，到美团、京东、快手、DeepSeek、小红书，再到中兴、新华三等服务器厂商，以及三大运营商与金融、电力等行业巨头。

图源：罐头图库

依托于此，2022年至2024年，公司营收从5.57亿元增至9.62亿元。根据IDC数据，2023年大普微在国内企业级SSD市场排名第四，市占率6.4%。

但高增长伴随高集中度，2022年，公司前五大客户收入占比最高达77.9%，2023年-2025上半年仍在57%-68%之间波动。2025年上半年，前五大客户包括新紫光集团、字节跳动、京东、中兴和神州数码，销售金额分别为1.17亿元、1.12亿元、1.11亿元、0.94亿元和0.79亿元，第一大客户占比15.59%。

供应商更为集中，同期，公司向前五大供应商的采购占比常年超过92%，其中对第一大供应商世平国际的采购占比长期高于65%。公司也在《招股书》中提示，若未来主要供应商因经营发展不佳、全球贸易政策调整或产能分配变化等原因影响与公司的合作，将对公司的正常经营产生不利影响。

尽管营收增长，但公司仍在亏损。2022年至2024年，公司净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元和-1.91亿元。2025年上半年亏损更是扩大至3.61亿元，三年半合计亏损约17亿元；毛利率波动剧烈，最低至-27.13%，最高达27.28%，深受行业周期影响。

图源：罐头图库

存货高企加剧压力。2024年末，公司存货账面价值达10.62亿元，较上年激增353%，其中原材料占4.92亿元，公司称是为应对市场预期及芯片停产所作备货。现金流亦持续流出，2022年至2025年上半年，公司经营活动现金流净额累计已超-18亿元。

深交所曾就其持续亏损问询经营可持续性。大普微在《问询函》中回应，存储行业周期性波动的影响将逐步减弱，公司业绩韧性会增强，并明确预计将于2026年度整体实现扭亏为盈。

此次IPO，公司拟募资18.78亿元，其中7亿元用于补充流动资金，占比37.3%，远超力源海纳、高特电子等同行30%的补流比例上限。

“四人学术天团”散场

博士创始人靠16%股权掌舵

公司的起点是一场始于美国罗德岛大学的学术理想。

2016年，四位在美国罗德岛大学相识的学者杨亚飞、杨庆、李卫军与何海波，带着一项颇具野心的技术构想回国。他们获得了深圳“孔雀计划”4000万元的资助，目标是研发一种能植入SSD硬盘的数据存储处理器（DPU），意图让存储设备自身具备计算与学习能力。

这四位学者构成了公司的“学术大脑”：杨庆（罗德岛大学教授）负责芯片架构，李卫军（中科院半导体所研究员）主攻机器学习算法，何海波（罗德岛大学教授）担任顾问，而杨亚飞则带领团队负责具体的工程化落地。

图源：罐头图库

然而，商业现实的挑战还是给了他们重击。2017年，他们的DPU原型机虽成功点亮，却因成本过高难以商业化。这一挫折促使公司在2018年做出了至关重要的战略转向：暂时搁置过于前瞻的DPU，转而全力研发市场需求明确、更具商业价值的企业级SSD主控芯片。

这一转型也带来了团队的变迁。随着DPU项目进入尾声，因美国高校任教身份、中美关系变化及个人选择，杨庆与何海波两位教授逐步淡出公司日常经营。杨庆于2022年辞任董事，何海波更早于2021年辞去科学顾问职务。

更具故事性的是首席科学家李卫军的离职，其背后有一段“超期离岗创业”的特殊经历。

需要说明的是，“离岗创业”政策是指为支持科研人员创新创业，允许其申请离岗全职创业，原则上期限不超过3年，特殊情况可延长2年，累计最长不超过5年；期满后，科研人员须选择返回原单位工作或正式解除人事关系。

作为中科院半导体所的在职研究员，李卫军于2016年4月申请离岗创业，同年11月获批后全职加入大普微。根据政策及相关协议，其离岗创业期限最长为5年至2021年。

不过，2021年11月其离岗创业期满时，大普微承担的“孔雀计划”项目正处验收关键阶段，公司因业务衔接需要对其挽留，且涉及大量工作交接。经协商，李卫军延至2022年4月底结束离岗创业，返回中科院半导体所工作，离岗创业时间达到了6年。

对此，中科院半导体所出具了确认函，明确知悉、同意且承诺不追究任何责任，为这段“超期创业”画上了合规的句号。

不过彼时，李卫军也并未完全脱离大普微，直至2024年才先后辞去公司首席科学家及董事职务，正式退出核心团队，但离职原因并未披露。

图源：罐头图库

深交所为此问询，相关人员退出持股或离任的具体情况及背景，杨庆离任公司董事，以及李卫军辞任首席科学家、公司董事的背景，是否对公司生产经营带来重大不利影响，公司资产、技术、业务与早期股东间是否存在潜在纠纷。

公司在《回复函》中解释，早期“学术天团”主要完成技术验证，而产品商业化与公司运营始终由实际控制人杨亚飞及其核心团队主导。截至2024年末，公司已拥有282名研发人员，形成体系化能力。截至2024年末，公司已拥有一支282人的研发团队，降低了对单一个体的依赖。

更为重要的是，在三位学术创始人相继退出的同时，公司的控制权也进一步集中。2022年，杨庆、李卫军等人将所持控股平台股权转让给杨亚飞及其一致行动人。

这也直接引出了大普微目前最核心的治理特征：特别表决权机制。通过这一设计，杨亚飞仅凭合计16.71%的股权，便掌握了66.74%的投票权，实现了对公司的绝对控制。他今年46岁，博士学历，在创立大普微前，曾在美国高通担任多年高级技术职务。

图源：罐头图库

知名经济学家皮海洲表示，特别表决权的设置是一把双刃剑。一方面通过特别表决权，实控人可以以为数不多的股份来掌控企业，此举有利于公司的平稳发展。但另一方面，特别表决权机制一定程度上限制了除控股股东及实际控制人外的其他股东，通过股东会对公司重大决策的影响。在特殊情况下，公司控股股东、实际控制人的利益可能与公司其他股东，特别是中小股东利益不一致，存在损害其他股东，特别是中小股东利益的风险。

值得注意的是，大普微也获得了不少机构的认可，包括盈富泰克、龙岗基金、中科国控、招华招证、海通创新等多家机构均已投资。2024年12月，公司完成上市前最后一轮增资，估值已达68.1亿元。

如今，这位曾在美国高通打磨多年的工程师，正面临创业以来最关键的考验。杨亚飞博士能否带领这家年营收近10亿却仍在亏损的公司，在资本市场成功登陆呢？

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