天博综合

天博综合

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

作为“老十家”公募之一，权益投资曾是大成基金管理有限公司（以下简称“大成基金“）亮眼的标签，如今却陷入多重考验。

一方面，昔日百亿基金经理魏庆国年内被5次“内部调整”，最近两次是11月4日、11月6日，先后被免去大成行业先锋、大成中小盘基金经理职务，至此，魏庆国已卸下所有在管公募产品。不过，魏庆国年初已开始管理专户产品。

另一方面，大成基金的权益投资较为依赖徐彦、刘旭、韩创三位基金经理，截至11月13日，三人合计在管规模达642.81亿元，撑起公司权益类基金（股票型+混合型）总规模的半壁江山，约占55%。

然而，截至三季度末，徐彦在管产品收益全部跑输同期基准，其中今年3月成立的大成兴远启航直到10月底才确认完成建仓，被投资人吐槽踏空“牛市”行情；刘旭、韩创旗下所管理的权益产品配置上则集中于价值股或大盘股。

魏庆国在管公募产品清零，

年初开始管理专户产品

简历显示，魏庆国北京大学经济学硕士出身，14年证券从业经验，2013年5月便加入大成基金，并于2015年开始单独管理基金。曾任研究部研究员，股票投资部基金经理、总监助理，现任权益专户投资部总监助理。

Wind数据显示，魏庆国在大成基金任职期间，共管理过11只基金，主要管理中小盘、科技和成长主题产品。据“网易财经”报道，魏庆国巅峰时期在管5只产品，规模合计超过110亿元。

图源：Wind数据

然而，2025年以来，魏庆国已5次因“内部调整”卸任在管产品：1月9日，卸任大成优质精选、大成科技消费两只产品；2月20日，卸任大成创新趋势；11月4日卸任大成行业先锋；11月6日卸任大成中小盘。目前魏庆国手中已无在管公募产品。不过，2025年2月开始，魏庆国管理了一只私募资产管理计划产品，截至三季度末资产净值4582.52万元。

从业绩上看，Wind数据显示，魏庆国管理大成中小盘A任职回报156.38%，年化回报9.3%，行业排名55/382。然而，该产品近3年产品收益率为-11.3%；近半年来，尽管获得11.09%的阶段涨幅，但是明显低于26.1%的同类水平，且跑输沪深300指数19.41%的涨幅，在4601只同类产品中排在第3857位。

图源：天天基金网

魏庆国管理的大成行业先锋表现也不尽如人意，任职回报32.53%，年化回报5.14%，行业排名666/935。近1年、近2年、近3年，该产品收益率均为负数，分别为-2.44%、-4.12%、-17.02%。近半年来录得18.42%阶段涨幅，但低于26.1%的同类水平，也跑输沪深300指数19.41%的涨幅，在4601只同类产品中排在第3040位。

图源：天天基金网

值得一提的是，数据显示，除了2023年四季度换手率为387.43%，自2021年四季度以来，大成行业先锋的换手率一直高于400%，2025年上半年已高达1279.02%。

以今年前三季度的重仓股为例，2025年一季度，大成行业先锋前十大重仓股包括中国移动（600941.SH）、工商银行（601398.SH）、腾讯控股（0700.HK）等，二季度全部更新；而二季度前十大重仓股除了中芯国际（688981.SH），其余9只在3季度全都消失。

图源：罐头图库

北山常成基金投研院常务院长王兆江指出，“这种操作很可能是在市场热点中频繁切换，反映出基金经理可能缺乏清晰稳定的投资框架，试图通过择时和波段操作捕捉机会。这种操作对基金管理有害而无益，在牛市当中可能会获取一些业绩，但承受的风险却是很大的。”

中国金融智库特邀研究员余丰慧也表示，“高频交易可能带来更高的交易成本和风险，对基金业绩的影响取决于所选股票的表现以及基金经理把握市场时机的能力。”

业绩上，2022年至2025年上半年，大成行业先锋持续亏损，分别实现收益-1448.21万元、-2383.86万元、-2443.02万元、-2004.68万元；利润分别为-2167.81万元、-3870.21万元、-1758.02万元、-1605.75万元。2025年第三季度有所回暖，大成行业先锋A、C实现收益3030.84万元，利润3622.4万元。

图源：天天基金网

而魏庆国此前管理的其他几只基金表现亦不理想，大成创新趋势任职回报-27.65%、大成科技消费-30.49%、大成优质精选-27.33%，排名均处同类基金中后位。

55%权益规模押注“三剑客”，

徐彦8只产品业绩跑输基准

一面是曾经手握百亿规模的老将“清仓式”卸任，另一面大成基金的权益投资仍较为依赖“三剑客”——徐彦、刘旭、韩创。

Wind数据显示，截至11月13日，大成基金股票型基金规模392.46亿元、混合型基金规模776.23亿元，而徐彦、刘旭、韩创三位基金经理合计在管规模达642.81亿元，占公司权益总规模的55%。

截至三季度末，徐彦旗下8只产品在管总规模为214.62亿元，较二季度末的193.67亿元，规模增长20.95亿元。值得一提的是，徐彦在管产品虽多数收获正收益，但全部跑输同期业绩比较基准。

图源：罐头图库

具体来看，天天基金网数据显示，近三个月，徐彦管理的大成投资严选六月持有涨幅2.76%、大成致远优势一年持有期涨幅3.78%、大成弘远回报一年持有涨幅4.26%、大成策略回报涨幅2.01%、大成睿享涨幅2.79%，大成卓远视野涨幅1.4%、大成竞争优势涨幅1.6%、大成兴远启航涨幅1.43%，均跑输同类平均及沪深300指数。

其中，大成兴远启航是今年3月成立的新发基金，这只产品此前因建仓缓慢引发争议，徐彦被投资人吐槽踏空“牛市”行情。截至三季度末，该产品A类份额已从成立时的7.57亿元降至5.18亿元，累计缩水31.6%；C类份额从5.68亿元锐减至1.77亿元，累计缩水高达68.8%。

图源：天天基金网

10月底，徐彦才宣布大成兴远启航完成了建仓。徐彦在三季报中表示，和其他在管基金一样，买入了一些安全边际高的个股，但它们可能未必是多好的投资机会。“在我管理的多只基金中，规模较小的几只因为申购，份额有明显提升，这额外增加了操作的难度，而新基金建仓的难度更大。”

三季报显示，大成兴远启航的投资目标是追求基金资产的长期增值，力争实现超越业绩比较基准的投资回报；将精选投资品种，并严控个股风险。

具体来看，截至三季度末，大成兴远启航前十大重仓股依次为：久立特材、普洛药业、中国海油、中国移动、长春高新、安井食品、晨光股份、中国出版、安图生物、北大荒，持仓合计54%。可以看出，徐彦这只产品依旧相对聚焦医药、能源、通信、交运等板块。

余丰慧表示，“徐彦作为首席权益投资官，其建仓缓慢的做法体现了谨慎的价值投资原则，尽管在牛市初期可能导致踏空行情，但从长远角度考虑，稳健的建仓有助于控制风险。至于其持仓结构偏向传统板块，这样的布局可以在市场波动时提供一定的防御性。”

图源：罐头图库

大成基金的另外两位权益支柱韩创、刘旭的持仓同样显示出集中风格。

如韩创所管理的大成睿景灵活配置混合、大成聚优成长混合、大成新锐产业混合等多只产品的重仓股普遍集中于兴业银锡、山东黄金、锡业股份等资源类股票；刘旭管理的大成匠心卓越三年持有混合、大成优势企业混合、大成核心价值甄选混合以及大成高鑫股票等多只产品的前三大持仓均为中国移动、美的集团以及豪迈科技。

对此，王兆江指出，“资源股和传统价值股虽然也有投资价值，也会逐步反映增长，但从管理偏好来看，基金经理对拓宽能力圈比较抗拒，不愿走出舒适区。”

“这很可能和误判宏观和市场预期有关，如果不能准确判断市场趋势和行业机会，在配置上就会趋于保守，把估值放在首位，而对产业升级机遇关注不足。”王兆江表示。

从行业前十滑落到第二梯队，

权益失速后大成基金如何破局？

大成基金成立于1999年，注册资本2亿元，是中国首批“老十家”基金公司之一，总部位于广东深圳。三大股东分别为中泰信托、光大证券、银河投资，分别持股50%、25%、25%，股权结构较为稳定。

成立后的十余年内，大成基金的资产排名一直位于公募基金前10名，然而近年来一直在30名上下徘徊。Wind数据显示，截至11月13日，大成基金公募管理规模4738.77亿元，在188家公募基金中排名26位。

图源：罐头图库

总体来看，大成基金一直以“权益投资”作为招牌，过去几年多只主动权益投资产品业绩突出，在行业中处于领先水平。

国泰海通证券的统计显示，在2023年至2024年的“熊市”期间，大成基金凭借7.99%的主动权益绝对收益，在24家大中型公募中高居第一。然而，今年初至9月底，公司主动权益收益在同类基金中排名倒数第二，超额收益垫底。

以刘旭管理的大成高鑫为例，该基金成立于2015年，截至2025年三季度末，该基金规模为114.53亿元，是大成基金旗下规模最大的股票型基金。刘旭任职回报达425.87%，年化回报17.48%，在119只同类产品中排名第一，长期表现优于同类平均水平。

从近年表现来看，大成高鑫在2023年和2024年表现均较为突出。2023年实现5.23%的涨幅，同期沪深300下跌11.38%，在952只同类产品中排名第44位；2024年实现29.01%的涨幅，同期沪深300上涨14.68%，在1011只同类产品中排名第25位。

然而，自2024年三季度起，大成高鑫开始跑输市场。当季沪深300上涨16.07%，该基金仅上涨9.24%；2025年二季度，同类平均上涨3.13%，沪深300上涨1.25%，该基金反而下跌0.75%；今年第三季度，同类平均上涨25.12%，沪深300上涨17.38%，该基金仅上涨7.66%，在1050只同类产品中排名第883位。

图源：天天基金网

此外，大成高鑫资产规模也出现下滑，从2025年一季度末的123.64亿元，降至二季度末的123.4亿元，再到三季度末的114.53亿元，半年内缩水9.11亿元。

不过，大成基金也有“后起之秀”。资料显示，郭玮羚2015年7月加入大成基金，曾担任研究部研究员、基金经理助理，现任股票投资部基金经理，2021年才开始参与基金管理，目前她手中只有大成科技创新一只产品。

Wind数据显示，大成科技创新近1年、近2年、近3年的涨幅分别为120.2%、150.95%、129.77%。今年以来，该基金涨幅也达到114.17%，在4476只产品中排名18位，长期均远超同类平均与沪深300指数。

图源：天天基金网

从持仓情况来看，前三季度，该基金都押注了风口上的泡泡玛特（9992.HK）；二、三季度第一大重仓股、第二大重仓股均为新易盛（300502.SZ）与中际旭创（300308.SZ），两家公司均属于光通信模块领域，是AI算力基础设施的核心供应商。

此外，大成基金的债券型、货币型及指数型基金的排名近年有所增长。

天天基金网数据显示，大成基金债券型基金最新规模1087.91亿元，167家公司中排名27位，2024年及2023年分别排在31位、37位；货币型基金1887.93亿元，排名27位，2024年及2023年分别排在30位、38位；指数型基金599.43亿元，排名21位，2024年及2023年分别排在25位、39位。

从昔日的行业前十到如今的第二梯队，这家老牌公募该如何重构投研体系，突破增长瓶颈与权益“失速”？评论区聊聊吧。