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巴黎人电子
胜宏科技，加速扩张！
2025年前三季度，在头部PCB厂商中，胜宏科技的资本支出达到36.54亿元，同比激增380.16%，增速位列第一。
然而，在高速扩张的背后，胜宏科技的资产负债率已超过50%。同时，公司账上仅有32亿元货币资金，却需面对高达44亿元的有息负债。
这不禁让人追问：胜宏科技为何选择在此时加速扩张？
AI需求爆发，PCB趁势而上
PCB，是承载和连接各类电子元器件的关键载体，被誉为“电子产品之母”，广泛应用于新能源、新一代通信技术、大数据中心、人工智能等领域。
当前，人工智能、新能源汽车等新兴产业的蓬勃发展，将PCB行业推向了新的历史发展节点。
一方面，新兴产业对PCB的性能提出了更高的要求。
以AI服务器为例。随着AI算力呈指数级跃升，AI服务器的PCB层数普遍在28至46层，且厚度从2毫米逐渐增至3毫米甚至更高，所需材料和设计标准也随之更新。
另一方面，下游市场的庞大需求为PCB带来了广阔的发展空间。
伴随生成式人工智能、大模型计算和边缘计算的加速落地，AI服务器出货量迎来结构性增长，进一步拉动了高端PCB，尤其是高阶HDI与高多层板的需求。
数据显示，2024年全球PCB产值为735.65亿美元，预计2029年全球PCB市场规模预计将达到946.61亿美元，年均复合增长率为5.2%。
从产品结构看，多层板与HDI将是增长的核心组成部分。
预计到2029年，全球多层板市场规模有望达到348.73亿美元，年均复合增长率为4.5%；HDI市场规模将达到170.37亿美元，年均复合增长率为6.4%，远超PCB行业平均增速。
而胜宏科技敢于加速扩张，倚仗的正是其所具备的高端PCB生产硬实力。
早在2017年，胜宏科技就设立了多层板事业部和HDI板事业部；此后，公司便不断加码研发投入，前瞻性围绕GPU、CPU对关键PCB技术路线进行战略布局。
2017-2025年前三季度，公司研发费用逐年增长，累计投入26.5亿元，研发费用率几乎都维持在4%以上。
凭借在PCB行业二十余年的蓄力深耕与前瞻性战略布局，公司HDI板事业部于2019年顺利投产，多层板事业部也在2021年实现超50万m²的产能突破。
在产能上取得突破的同时，胜宏科技在技术上更实现了行业引领。
公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及8阶28层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的企业。
数据显示，2025年上半年，胜宏科技位列全球PCB供应商第6名，中国大陆内资PCB厂商第3名。
乘着AI服务器等产业需求的东风，胜宏科技的业绩也实现了强劲增长。
2025年前三季度，胜宏科技实现营收141.17亿元，同比大增83.39%；实现净利润32.45亿元，同比激增324.38%。无论是营收还是净利润，均已超过2024年全年水平。
其中，第三季度单季实现营收50.86亿元，同比增长78.95%；净利润11.02亿元，同比增长260.52%。
与业绩一同增长的，还有公司的盈利能力。依托高端产品的技术优势，胜宏科技成功摆脱了低端市场的价格竞争，实现了“量价齐升”，推动了公司整体盈利水平的大幅提升。
2025年前三季度，公司毛利率从2020年的23.66%提升到35.85%，显著高于沪电股份（35.4%）、鹏鼎控股（20.64%）、东山精密（13.79%）及深南电路（28.2%）等同行。
当前，面对AI产业爆发带来的确定性机遇，高端PCB供应商的位次还远未固化。
而胜宏科技已在高端多层板与高阶HDI领域建立起技术领先优势，因此，此时扩张正是公司抢占市场的关键期。
高端产能筑墙，长期负债蓄力
那这36.54亿元的资本开支具体都用在了哪些地方呢？
为把握住这轮高端PCB需求浪潮，同时筑牢长远发展的护城河，胜宏科技正在做两手准备。
一方面，重金购置机器设备，直接扩充产能。
由于三季报披露的信息有限，我们从数据更为详尽的2025年半年报中寻找答案。
2025年上半年，胜宏科技固定资产高达74.87亿，同比增长8.65%；其中，仅“机器设备”本期增加额就达7亿元，占新增固定资产的84%。
这些机器设备是保障产品性能、精度和良率的关键，其大规模投入表明公司在AI服务器、高速交换机、高端车载板等高阶市场的产能正快速爬坡，旨在提前锁定未来订单。
另一方面，建设“未来”工厂，储备长期增长动力。
2025年上半年，胜宏科技坚定实施“中国+N”的全球化布局战略。
在国内，公司以惠州总部为核心，规划建设厂房四项目和厂房九项目，进一步提升高端产能。
在海外，为满足全球客户对高多层PCB和高阶HDI的海外交付需求，提升全球化交付服务能力，公司在泰国、越南投资建设生产线，稳步布局东南亚PCB高端产能。
2025年三季度末，公司在建工程账面金额达35.48亿元，同比猛增近3300%。
而胜宏科技之所以坚定推进海外建厂，核心在于其营收结构。
2020-2024年，胜宏科技海外营收规模实现翻番，从32.41亿元增长至65.33亿元，且海外营收占比稳定维持在60%左右的高位。
不过，对胜宏科技而言，如此大手笔地押注产能扩张，也意味着需要背负相应的压力。
2020-2025年前三季度，胜宏科技的长期负债由7.85亿元攀升至38.66亿元，资产负债率也长期在50%以上的水平。
当然，眼前的资金压力也是在等待技术兑现与市场放量的黎明。
随着AI需求持续释放，胜宏科技在高多层板与高阶HDI上的巨额投入，有望迎来一个关键的兑现时刻。
在AI浪潮推动高端PCB需求爆发之际，胜宏科技凭借领先的技术实力和前瞻布局，正以激进的资本开支加速扩张。
在带来营收与利润跨越式增长的同时，公司的财务杠杆也显著攀升。
这是一场利用技术优势、抓住时间窗口的战略押注，旨在通过抢占高端产能，构筑长期竞争壁垒。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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