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同舟,不同命!

AI浪潮席卷之下,作为电子设备“神经中枢”的PCB(印制电路板)行业一片欣欣向荣,头部PCB企业更是沐浴春风,营收净利润纷纷水涨船高。

但“同舟”之下,企业间的盈利成色却两极分化。

若以毛利率这一指标观之,2025年前三季度,东山精密、鹏鼎控股等如下图五家PCB头部企业中,仅沪电股份与胜宏科技的毛利率突破了35%!

同样沐浴行业红利,为何毛利率差距如此悬殊?

PCB行业的毛利率分化,本质是技术跃迁与市场需求变革的共同结果。

在AI需求爆发的驱动下,数据中心传输速率已从400G/800G向1.6T快速演进。这不仅对PCB提出了更严苛的技术要求,也直接带动了高密度、高频高速PCB产品需求的爆发。

据预测,全球数据通信PCB的市场规模有望从2024年的218亿美元增长至2029年的327亿美元,年复合增长率达到8.4%,高于其它细分市场的增速。

沪电股份与胜宏科技就顺势而为,聚焦高附加值的数据通信PCB领域,毛利率得以突破35%;而东山精密、鹏鼎控股等仍以低毛利的软板和消费电子板为主,毛利率自然处于较低水平。

不过,再深入拆解便会发现,同样是站上高附加值跑道,沪电股份与胜宏科技的毛利率提升路径也不尽相同。

先来看沪电股份,其毛利率不断提升的背后,藏着的是“慢工出细活”的战略定力。

这份定力首先体现在产品选择上,公司主动放弃了低门槛、低利润的标准化产品,早早将目光锁定在技术含量高、应用场景更高端的差异化产品上。

2019年,当消费电子激战正酣时,沪电股份便前瞻布局了5G通讯用PCB,搭上了华为、中兴通讯等巨头,也为后续切入AI服务器、高速网络交换机等更高端领域铺好了路。

而且,这份战略定力也并非说说而已。

为不断提升高附加值产品的制程技术,沪电股份多年来始终维持高额研发投入,2024年的研发费用已达到7.9亿元,且这一投入规模高于胜宏科技。

持续的研发投入换来了高速传输、高多层板等关键技术的不断突破,也让公司在多个高端市场站稳了脚跟。

以截至2025年上半年止18个月的收入计,沪电股份在数据中心、22层及以上高多层PCB、交换机及路由器、L2+自动驾驶域控制器高阶HDI四个细分领域均位列全球第一。

尤其是在技术壁垒最高的22层及以上PCB领域,公司更是占据了25.3%的市场份额,其技术实力不言而喻。

有了深厚的技术积累,沪电股份在AI浪潮中也就收获了更多的红利。

2025年上半年,沪电股份高速网络交换机相关PCB产品营收同比猛增161.5%至34.62亿元,占到总营收的41%;同期,AI服务器相关PCB产品的同比增速也有25.3%。

这些高附加值产品的持续放量不仅拉动了公司营收增长,更支撑起2025年前三季度35%以上的毛利率。

可以说,沪电股份的高盈利,是其长期坚持高端化战略、持续深耕技术创新的必然结果。

不同于沪电股份“慢工出细活”的稳健风格,胜宏科技走出了一条“快刀斩乱麻”的突破之路。

2021-2024年间,胜宏科技的毛利率与鹏鼎控股、生益科技等并未拉开明显差距,但进入2025年前三季度,其毛利率直接飙升至35.85%,不到一年时间提升超13个百分点。

与之相伴的是业绩的大幅增长,同期公司营收达到141.17亿元,同比增长83.4%,净利润更是激增324.38%至32.45亿元,增速超越沪电股份47.03%的表现。

这样亮眼的战绩,得益于公司对市场趋势的敏锐洞察和快速执行能力。

2022年前后,当AI算力需求初露端倪时,胜宏科技便捕捉到高多层PCB的市场潜力,随即果断调整研发方向。

与沪电股份的渐进式技术积累不同,胜宏科技采取“定向突破”策略,紧盯AI服务器核心痛点精准发力,集中资源攻关24层以上高多层板、HDI板(高密度互连板)。

如今,公司已具备100层以上高多层板制造能力,还是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产,以及8阶28层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业。

在技术突破的同时,胜宏科技还同步打造了“研发介入→快板打样→批量生产”的全链条合作模式,与国内外重要客户形成绑定。

这种模式让公司提前切入客户专有技术积累的关键阶段,既巩固了合作粘性,也成功敲开了全球科技巨头的大门,拿下微软、亚马逊、谷歌等企业的大额订单。

虽说公司未披露具体订单金额,但2025年前三季度,胜宏科技合同负债达857.5万元,较2024年的379.81万元实现翻倍增长,也印证了客户对其产品实力的认可。

并且,这些大额订单多是AI算力、数据中心等领域客户贡献,不仅让高毛利PCB产品在公司营收中的占比持续走高,更带动产能快速释放,有效摊薄了单位固定成本。

双重作用叠加之下,胜宏科技的毛利率在2025年前三季度成功站上35%以上的高盈利区间,其中第二季度单季更是达到了38.83%的高水平。

写在最后。

无论是沪电股份的“慢工出细活”,还是胜宏科技的“快刀斩乱麻”,本质都是在PCB行业里找到了契合自身优势的路径,最终不仅实现了业绩的飙升,更提升了自身的盈利能力。

未来,随着AI算力需求的持续爆发,PCB行业的盈利分化可能进一步加剧,而那些能够持续强化核心竞争力的企业,终将在行业变革中站稳脚跟。

以上分析不构成具体买卖建议,股市有风险,投资需谨慎。

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