港澳内幕报

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港澳内幕报

央行公布的人民币中间价已经越来越弱于市场预期，背后的信号耐人寻味。

11月27日，人民币中间价为7.0779，而人民币离岸价格为7.0769，人民币中间价弱于人民币离岸价格。11月28日，12月01日，12月02日，12月03日，12月04日12月05日，人民币中间价格也持续弱于人民币离岸价。

其中， 12月4日的报价偏离度更是高达164个基点，是从2022年以来最大的，官方也是在用这个方式告诉市场，人民币升值的幅度不能太夸张。

换句话说就是，人民币在这个位置很重要，官方正在有节奏有意识地稳定人民币升值的幅度和速度。

另外，根据美国媒体路透社报道，中国主要国有银行12月第一周在现货市场大量买入美元。

就是说，人民币在连续升值，即将有望破7回归6时代的关键时间节点，官方开始出手，对人民币升值踩下刹车了。

2025年4月美国“对等关税”以来，离岸人民币从高点7.38附近，一路升值至今，价格稳定在7.07区间。正因如此，人民币创下14个月新高。

不过，人民币单边升值过快，并不是好事。因为它不仅会引发市场的剧烈波动，还会导致国家出口竞争力减弱。官方在这个时候调控人民币中间价，以及国有大行下场买美元，都是为了抑制人民币 “过快”升值，维护汇率的相对稳定。

短期来看，人民币升值当然是好事。但是，长期来看，不应忽略人民币单边升值带来的出口压力。

先讲一讲短期的逻辑，再说说长期的逻辑。

短期而言，人民币升值是一场“及时雨”。

人民币升值使得国家进口货物更加便宜，特别是在民生领域能够有效降低百姓的生活成本。比如，中国正在按部就班地采购美国大豆，人民币升值将会使得大豆的进口价格更加实惠，将会惠及饲料、猪肉、豆油、餐饮等民生消费。

这对于内需有一定的刺激作用。

当下，国内经济正处于进口增速低迷、出口增速趋缓的“收敛”状态。据海关总署最新数据，2025年前10个月，我国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%。其中，出口22.12万亿元，增长6.2%；进口15.19万亿元，增长仅0.3%。

进口增速明显低于出口，侧面反映出国内需求恢复缓慢。

所以，我们需要想办法刺激内需。而人民币在此背景下，缓慢升值，一方面符合美元从110贬值至100的货币波动规律。而另一方面能够放大进口效益，拉低采购成本，刺激国内需求。

就拿大豆来说，据财新网报道，白宫官网发布中美经贸关系达成协议的情况说明，说明称中国将在2025年最后两个月购买至少1200万吨美国大豆，并在2026年、2027年和2028年每年购买至少2500万吨美国大豆。美国财长贝森特12月3日也公开表示，中国正“按计划”履行承诺，预计2026年2月底前全部完成1200万吨采购。

结合这条信息，人民币如果能够在2026年2月底之前保持当下的价格水平，或者接下来几年国内需要大规模进口的时间窗口，比如每年的四季度，人民币保持合理的升值都将会有利于进口。

这个时候，大家可以算一笔账。美国大豆到岸价基于2025年11月美湾大豆FOB价约450美元/吨，加上10%关税、运费及清关成本，约500美元/吨。以当前汇率7. 07元/美元计，合35 35元/吨。总金额：1200万吨 × 35 35元/吨 ≈ 42 4亿元人民币。

这个钱，换来的是饲料成本的下降。农业农村部数据显示，2025年前三季度，全国生猪出栏量稳定在7.5亿头左右，豆粕需求强劲。而压低了大豆价格，一方面能压低豆粕价格，能够让猪肉价格回落0.5～1个百分点，另一方面大豆榨出来的豆油价格也会回落。

大家的餐饮成本降低时，手里的可支配收入就会增加。这不仅仅使得餐饮受益，也使得消费受益。

除此之外，人民币升值还有利于进口更多的石油、天然气等能源，也有利于进口更多的芯片、技术服务、推动内需升级。

但是，人民币短期单边升值并不是无条件的好事。

10月数据已现端倪。据海关统计，2025年前10个月，我国货物贸易出口22.12万亿元，增长6.2%；进口15.19万亿元，与去年同期基本持平。但是， 10月份，我国货物贸易出口2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4% ，已连续5个月增长。

就是说，进口虽然连续5个月增长，势头挺猛。但是，出口数据出现了下降，值得警惕。而官方调控人民币中间价、国有大行买美元，抑制人民币快速升值，正是看到了这个风险。

怎么理解呢？

答案是，人民币如果升值过快，出口企业竞争压力增大，订单容易流失；这时进口虽便宜但反映到需求上，还需要一个响应周期；错配的空窗期，经济就容易失衡。

出口是中国经济“三驾马车”中不可或缺的一环。国家统计局数据显示，2025年前三季度，最终消费支出贡献率53.5%、资本形成总额17.5%、货物和服务净出口29.0% 。其中，上半年净出口贡献率更高达31.2%。

经济复苏乏力的周期，出口一直是国内经济的重要增量。人民币快速升值时，出口同比增速大多数时候都是大幅下滑。而相反，人民币在贬值时，出口增速又大多数时候在同比增长。